20220616-华泰期货-宏观大类点评_美联储年内加息计价相对充分_风险资产迎来反弹契机_9页_872kb

美联储年内加息计价相对充分总结

核心内容

本报告分析了美联储近期加息政策对市场的影响，并探讨了其在通胀与经济衰退之间的两难处境。报告指出，6月美联储加息75个基点，使基准利率升至1.50%-1.75%区间，为1994年以来最大幅度加息。尽管市场对年内加息的预期已接近3.5%-3.75%，但加息落地后，风险资产有所反弹，显示紧缩预期已接近见顶。

主要观点

• 紧缩预期接近见顶：6月CPI数据公布前，紧缩预期进一步升温的空间已经有限，市场对年内加息的计价趋于充分。
• A股谨慎偏多：在美元紧缩周期结束、国内经济预期改善以及货币边际宽松的背景下，A股可保持乐观。
• 10Y美债利率有望见顶回落：随着美国经济下行压力增大，美债利率可能见顶回落，利好贵金属。
• 美元指数与商品指数可能同步反弹：若美元指数见顶回落，将对整体商品指数形成支撑。

关键信息

美联储加息对资产价格的影响

• 风险资产反弹：加息后，道指上涨1%，标普500上涨1.46%，纳指上涨2.5%。
• 美债利率回落：10Y美债利率从3.5%回落至3.3%附近。
• 美元指数回调：从105.8回落至104.8左右。
• 原油价格调整：受加息影响，原油价格出现回调。

美联储面临的挑战

• 通胀压力大：美国5月CPI同比上涨8.6%，创1981年12月以来新高，能源价格指数同比上涨34.6%。
• 统计方式变化：自1983年起，住房成本统计方式发生变化，导致CPI数据与实际通胀存在偏差。
• 经济下行风险上升：6月13日10Y-2Y美债利率再度倒挂，显示经济衰退风险上升。美国5月零售销售环比下降0.3%，显示消费疲软。

美联储紧缩周期的潜在风险

• 历史经验参考：回顾1979-1981年沃尔克时期的紧缩政策，显示超级鹰派政策下资产价格波动较大。
• 商品表现分化：在沃尔克时期，原油和黄金表现突出，而家禽、食品、油脂等价格受加息冲击。
• 美元指数与美债利率同步上涨：历史上美元指数和美债利率在紧缩周期中呈现正相关。

行情分析

近几次FOMC会议摘要

美联储资产负债表与资产价格的相关性

风险提示

• 通胀或衰退的两难困境：美联储在控制通胀与防止经济衰退之间面临巨大压力。
• 市场对紧缩政策的反应：紧缩政策已基本被市场计价，未来进一步加息空间有限。
• 历史经验的警示：1979-1981年沃尔克时期的紧缩政策对资产价格造成较大冲击，需警惕类似情况。

免责声明

本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。报告观点仅反映发布当日判断，不构成投资建议。投资者应自行判断，本报告不承担相关法律责任。本报告版权为华泰期货研究院所有，未经许可不得擅自使用或传播。