20220616-国盛证券-6月FOMC点评_重拳出击_的美联储_10页_1mb

投资策略总结

一、核心内容概述

本文主要分析了2022年6月美联储FOMC会议的政策动向及其对美国经济与股市的影响。重点围绕美联储加息政策、美国经济是否陷入衰退的判断以及美股市场对衰退的“定价”情况进行探讨。

二、主要观点与关键信息

1. 美联储加息政策

• 加息幅度：美联储在6月FOMC会议上决定加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至 $1.50% \sim 1.75%$，这是1994年11月以来最大的单次加息幅度。
• 市场预期：此次加息未超出市场预期，且16位票委中仅有堪萨斯联储的埃丝特·L·乔治投反对票，其余均支持。
• 未来预期：根据点阵图，多数官员预计年底联邦基金利率将处于 $3.25% - 3.5%$ 区间；但市场通过FedWatch定价年底利率将介于 $3.75% - 4%$，且7月、9月继续加息75BP的概率分别为77.8%与61.7%。
• 政策意图：鲍威尔表示，加息75BP是为控制通胀，但强调加息步伐将根据数据灵活调整，不会诱发经济衰退。

2. 美国经济是否衰退

• 定义标准：经济衰退通常定义为连续两个季度GDP环比负增长，但当前美国经济仍具备增长韧性。
• Q1表现：2022年Q1美国GDP环比转负至 $-1.4%$，但PDFP（私人国内最终购买指标）环比增长 $+3.7%$，显示经济未全面衰退。
• Q2预期：预计Q2美国GDP环比将转正，因此经济衰退需等到Q4数据出炉才能确定。

3. 美股市场对衰退的“定价”

• 指数表现：标普500指数自年初以来下跌约21%，于5月20日跌入熊市区间（下跌超过20%）。
• 个股表现：约80%的个股收益率进入负值区间，显示市场整体承压。
• 历史规律：自二战以来，标普500指数共经历18轮熊市，其中10轮伴随经济衰退，但8轮未导致衰退，皆因美联储宽松政策支撑。
• 当前情况：由于美联储处于紧缩周期，市场对经济衰退的“定价”将持续，直到基本面改善。

4. 美股继续“定价”衰退的三大线索

• 营业利润率触顶回落：标普500营业利润率自2008年以来首次出现下行趋势，而市场仍预期利润增长10.5%，未充分反映成本上升压力。
• 消费者需求疲软：5月零售销售环比下跌0.3%，为2021年12月以来首次转负，显示消费动力减弱。
• 库存销售比触底反弹：高通胀与高利率环境下，库存销售比进入“被动去库”阶段，影响美股表现。

5. 未来政策与市场展望

• 7月加息预期：市场普遍认为7月加息75BP的概率为77.8%，而9月是否暂停加息取决于政治因素与通胀控制效果。
• 经济与政策不确定性：若美国经济在年底或明年年初陷入衰退，美股可能仍将承受压力，直到基本面改善。
• 风险提示：包括美国经济大幅衰退、美联储紧缩力度超预期、俄乌地缘政治危机升级等。

三、结论

美联储在6月FOMC会议上采取了“重拳出击”的加息策略，强化抗通胀立场。尽管加息幅度较大，但市场已提前定价，显示其政策对市场影响有限。美国经济当前尚未满足衰退定义，但美股已进入深度熊市，市场对衰退的预期将持续。未来政策走向和经济数据将决定美股是否能迎来修复，而政治因素和通胀控制效果将是关键变量。