20171220-辉立证券-伟明环保-603568.SH-业绩稳步提升,盈利能力维持强劲_7页_645kb

报告摘要

偉明環保 (603568. SH) 研報總結

核心內容

偉明環保是一家專注於垃圾處理及發電業務的環保企業，其業務模式以BOT（建設-運營-移交）項目為主，具備較高的盈利能力與穩定的收入來源。公司2017年前三季度實現營收7.22億元，同比增長40.9%，淨利潤3.78億元，同比增長47.26%。預計全年歸母淨利潤將同比增長40%-60%。公司於2017年11月推出員工持股計劃，以提高員工積極性與公司發展的長期信心。

主要觀點

盈利能力強：公司毛利率為65.12%，淨利率為52.35%，均保持較高水平，盈利能力優異。
成本控制有效：期間費用率同比下降3.8pct至14.03%，顯示公司對成本的高效管理。
在手項目充足：目前公司擁有12個BOT運營項目，處理能力達9835噸/日，為公司提供持續收入保障。
新項目拓展順利：公司在黑龍江、山東、江西等地區取得多個新項目，顯示其業務擴張能力強。
財務結構改善：公司擬發行8.45億元可轉債，用於在建或擴容項目，有助於降低利息支出與改善財務結構。
股價表現：截至2017年12月18日，股價為20.80元，目標價為25.50元（上調23%），首次覆蓋給予買入評級。

關鍵信息

財務表現

指標	FY14	FY15	FY16	FY17E	FY18E
營收 (億元)	667	675	693	995	1225
網 profit (億元)	223	291	329	475	581
P/E	37.8	31.0	43.3	30.1	24.6
P/B	14.6	8.5	7.5	6.3	5.3
EPS (元)	0.55	0.67	0.48	0.69	0.85
BVPS (元)	1.42	2.45	2.79	3.28	3.93
ROE (%)	22.8%	17.3%	17.1%	21.0%	21.5%

项目情况

项目类型	地區	项目名稱	状态	日處理能力（噸）
運營項目	浙江	東莊項目	BOT運營	385
運營項目	浙江	臨江項目一期	BOT運營	600
運營項目	浙江	永強項目	BOT運營	600
運營項目	江蘇	昆山項目一期	BOT運營	1000
運營項目	江蘇	昆山項目二期	BOT運營	1050
運營項目	浙江	臨江項目二期	BOT運營	1200
運營項目	浙江	臨海項目	BOT運營	700
運營項目	浙江	玉環項目	BOT運營	700
運營項目	浙江	永康項目	BOT運營	800
運營項目	浙江	瑞安項目	BOT運營	1000
運營項目	浙江	永強二期項目	BOT運營	1200
運營項目	浙江	嘉善項目	BOT運營	600
在建及籌建	浙江	東陽項目	BOT籌建	700
在建及籌建	河北	秦皇島項目	BOT籌建	650
在建及籌建	浙江	蒼南項目	BOT籌建	1000
在建及籌建	浙江	武義項目	BOT籌建	900
在建及籌建	江西	萬年縣項目	BOT籌建	500
在建及籌建	浙江	瑞安擴建PPP項目	BOT籌建	1000
在建及籌建	黑龍江	黑龍江雙鴨項目(一期+二期)	BOT籌建	900
在建及籌建	山東	玉環擴建工程	BOT籌建	500
在建及籌建	江西	樟樹項目	BOT籌建	1000