20210420-兴业证券-伟明环保-603568.SH-规模扩张引领业绩释放_经营数据同比显著提升_3页

报告摘要

伟明环保证券研究报告总结

核心内容

本报告对伟明环保（股票代码：603568）进行了深入分析，主要围绕其2021年一季度经营数据、财务表现及未来增长潜力展开。报告指出，公司通过持续的规模扩张和省外项目布局，显著提升了业绩表现，并维持“审慎增持”的投资评级。

主要观点

业绩显著增长：2021年一季度公司实现营业收入7.51亿元，同比增长72.16%；归母净利润3.68亿元，同比增长87.27%；扣非归母净利润3.40亿元，同比增长74.29%。业绩的大幅增长主要得益于2020年多个项目的陆续投运以及2021年一季度奉新、龙泉等新项目正式投产。
产能扩张与省外布局：公司2020年底垃圾处理总产能达1.76万吨/日，较2019年提升显著。2021年一季度省外项目表现优于省内，发电量、上网电量及垃圾入库量分别同比增长48.4%、51.4%和37.5%，显示出公司省外项目布局初见成效。
经营效率提升：2021年一季度公司厂用电率由19.9%降至17.7%，表明公司运营效率显著提高，有助于增强盈利能力。
股权回购与资本扩张：公司顶格完成1.6亿元的股权回购计划，回购均价为18.71元/股，显示管理层对公司未来发展的信心。同时，公司持续加大在建工程投入，2021年一季度在建工程环比增长4.56%，达到32.09亿元，并计划投资扩建永康垃圾焚烧发电厂项目，进一步增强产能。
财务指标预测：预计公司2020-2023年归母净利润分别为16.30亿元、20.93亿元、26.22亿元和33.22亿元，净利润率持续提升，从40.3%增长至45.0%。EPS预计从1.00元/股增长至2.09元/股，对应PE估值从23.1倍降至11.1倍。
投资建议：维持“审慎增持”评级，认为公司核心业务稳定增长，多线业务布局为未来发展提供动能，且强劲的资本实力为业绩增长提供保障。

关键信息

经营数据亮点

垃圾入库量：2021年一季度垃圾入库总量达152.60万吨，同比增长31.7%。
发电量与上网电量：一季度发电量56172.51万度，同比增加42.9%；上网电量46209.06万吨，同比增加46.7%。
省外增长：省外项目增速高于省内，体现公司扩张策略的有效性。

财务表现

资产负债率：从2020年的47.0%下降至2023E的37.6%，显示公司财务结构持续优化。
流动比率与速动比率：分别从2020年的1.78提升至2023E的3.17，说明公司短期偿债能力增强。
每股经营现金流：从0.76元/股增长至2.64元/股，现金流状况良好。

投资建议

评级：审慎增持（维持）
预期收益：2020-2023年归母净利润预计分别为16.30亿元、20.93亿元、26.22亿元和33.22亿元，EPS分别为1.30元、1.67元、2.09元和2.64元。
PE估值：2020年PE为23.1倍，2021E为17.8倍，2022E为13.9倍，2023E为11.1倍，估值持续下降，反映市场对其未来增长的预期。