20220515-国信证券-农产品研究跟踪系列报告（36）_看好种植链景气上行_聚焦动保板块估值修复_23页_5mb

农产品研究跟踪系列报告（36）总结

核心内容

本报告主要聚焦于农业产业链中的畜禽养殖与种业板块，分析当前市场趋势、价格波动及投资机会，提出投资建议。

主要观点

1. 生猪板块：预计2022年底至2023年上半年将启动产能反转。尽管当前猪价上涨，但养殖户对下半年猪价的乐观情绪可能弱化产能去化逻辑，若板块回调，将是布局养殖板块的最佳时机。核心推荐：华统股份、牧原股份。

2. 禽板块：白鸡板块估值处于历史低位，未来有望迎来估值修复，尤其是白马股。黄鸡板块因产能去化，盈利有望好转。重点推荐：圣农发展、立华股份、湘佳股份。

3. 动保板块：短期板块估值处于底部，安全边际充足，预计受益于猪价环比改善，迎来估值修复；中期受益于猪周期反转及规模化趋势，有望实现量利双击；长期看好龙头市占率提升。推荐：科前生物、中牧股份、回盛生物、普莱柯。

4. 种植链：印度高温导致小麦减产，USDA报告下调全球产量，叠加全球粮食安全危机，国内种业有望迎来周期与成长共振。重点推荐：隆平高科、登海种业、大北农。

关键信息

• 畜禽价格：猪价本周上涨，但因成本压力大，盈利反弹空间有限；白羽肉鸡价格下跌，但预计4月中下旬将启动反弹；黄羽肉鸡价格处于低位，但盈利有望改善。
• 农作物价格：大豆和玉米价格维持高位，国内大豆进口成本受国际价格波动影响较大，玉米库存消费比仍处于低位，供给偏紧。
• 种业动态：2022年玉米种子成本上升，头部品种涨价明显；转基因审定办法落地，行业迎来发展新阶段，预计2023年转基因品种有望上市，提升行业利润空间。
• 投资建议：整体超配农业板块，重点推荐生猪养殖（华统股份、牧原股份）、白鸡（圣农发展、立华股份、湘佳股份）、动保（科前生物、中牧股份、回盛生物、普莱柯）及种业（隆平高科、登海种业、大北农）。

重点公司推荐

风险提示

• 恶劣天气带来的不确定性风险；
• 不可控动物疫情引发的潜在风险。

市场走势

• SW农林牧渔指数本周下跌 0.12%，沪深300指数上涨 2.04%，板块跑输大盘 2.16%。
• 三级子板块中，其他农产品加工、动物保健、种子生产、食品及饲料添加剂板块上涨明显，生猪养殖板块跌幅较大。

个股表现

• 涨幅前五：*ST东洋（15.05%）、农发种业（14.13%）、百龙创园（13.86%）、佳沃食品（11.40%）、中水渔业（10.19%）。
• 跌幅前五：獐子岛（-14.29%）、傲农生物（-5.21%）、温氏股份（-4.62%）、益生股份（-4.41%）、牧原股份（-4.12%）。

图表目录

• 图1：3月能繁母猪存栏环比去化 1.94%
• 图2：仔猪价格较上周上涨 3.66%
• 图3：生猪价格本周环比上涨 4.43%
• 图4：全国猪饲料产量同比增速明显放缓
• 图5：生猪行业从2021年5月以来出现深度亏损，猪粮比一度突破4以下
• 图6：白羽肉鸡价格底部回升
• 图7：黄羽肉鸡价仍处相对低位
• 图8：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产 + 后备）
• 图9：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产 + 后备）
• 图10：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量
• 图11：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量情况
• 图12：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产 + 后备）
• 图13：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产 + 后备）
• 图14：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整
• 图15：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况
• 图16：我国白羽肉鸡养殖全部依赖国外引种
• 图17：白鸡养殖企业在2016-2017年下行周期的盈利较差
• 图18：我国餐饮行业收入额及增速
• 图19：国内大豆现货价持续上涨（元/吨）
• 图20：大豆国际期货收盘价近期向上走强（美分/蒲式耳）
• 图21：国内玉米现货价（元/吨）仍处于高位
• 图22：近期国际玉米期货行情向上走强
• 图23：2020年我国玉米种植面积保持稳定，预计2021年增加 10% 以上
• 图24：杂交玉米制种面积2020年降到近十年内最低
• 图25：2020年杂交玉米种子有效库存明显降低
• 图26：转基因放开后，玉米有效利润空间增长4倍
• 图27：转基因品种审定的核心内容
• 图28：我国玉米国审品种数量增多，预计明年起改善
• 图29：派生品种需要得到原始品种的许可才能销售
• 图30：本周三级板块涨跌幅（%）(5.9-5.13)

相关研究报告

• 《农产品研究跟踪系列报告（35）-以长线思维决胜猪周期，看好动保与禽龙头估值修复》
• 《农林牧渔2022年5月投资策略-关注种业催化，逢低布局畜禽》
• 《农林牧渔2022Q1基金持仓分析-养殖链增持明显，种植持仓依然坚挺》
• 《农产品研究跟踪系列报告（34）-布局畜禽大周期，把握种业新布局》
• 《农产品研究跟踪系列报告（33）-继续看好生猪板块周期反转，推荐种业板块投资机遇》

总结

报告整体维持对农业板块的超配评级，认为生猪、禽类、动保和种业板块均存在投资机会。特别是随着转基因种子的落地，种业板块将从周期向成长转型，利好头部企业。建议投资者关注华统股份、牧原股份、圣农发展、隆平高科、登海种业、大北农等公司。