20171028-长城证券-中国人寿-601628.SH-三季报点评_业绩靓丽大超出预期_地位稳固+纯寿险龙头领航_4页_843kb

中国人寿（601628）三季报点评总结

核心内容

中国人寿在2017年前三季度取得了显著的业绩增长，其营收和净利润均大幅上升，显示出公司在复杂市场环境下的强劲表现。公司评级为“推荐”（首次），表明其具有良好的投资前景。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：2017年前三季度达5476.52亿元，同比增长20%。
• 净利润：实现268.25亿元，同比增长98.3%。
• 每股收益：0.94元，同比增长100.3%。
• 投资收益：显著增加，成为净利润增长的主要驱动力，2017年前三季度投资资产达25932.89亿元，净投资收益率和总投资收益率分别达到4.99%和5.12%，同比提升。

2. 保费增长稳健，结构优化

• 总保费收入：达4499.92亿元，同比增长19.6%，超过2016年全年水平。
• 首年期交保费：首次突破千亿元大关，达1020.66亿元，同比增长19.1%。
• 十年期及以上首年期交保费：达574.80亿元，同比增长24.3%。
• 续期保费：达2457.52亿元，同比增长32.6%。
• 保费结构优化：首年期交保费占比提升至61.84%，续期保费占比达54.61%。

3. 渠道建设成效显著

• 个险渠道：销售队伍达163.5万人，季均有效人力同比增长36.94%。
• 银保渠道：销售人员达28.9万人，月均举绩人力同比增长14.8%。
• 团险渠道：销售人员达10.1万人。

4. 资产配置能力出色

• 总资产：达人民币2.87万亿元，居行业首位。
• 核心偿付能力充足率：278.31%
• 综合偿付能力充足率：282.37%

5. 利率上行趋势利好公司

• 投资端受益：国债750日移动均线上涨、长端利率下行压力不大，推动高固收类资产配置占比提高，整体投资收益提升。
• 准备金提取压力减小：有助于边际利润释放，缩小内含价值与净利润的背离度。

6. 估值与投资建议

• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.10元、1.41元、1.83元。
• PEV估值：分别为1.11倍、0.88倍、0.75倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，认为公司未来利润有望加速释放，内含价值将大幅增长。

关键信息

• 市场数据：当前股价为29.47元，总市值为8329.61亿元，流通市值为6136.69亿元。
• 行业趋势：保险行业134号文落地，推动产品回归保险本源，公司作为纯寿险龙头，竞争优势将更加明显。
• 政策利好：四季度有望出台商业养老保险试点，公司积极参与并打造养老保险品牌。
• 风险提示：利率波动、134号文短期影响保费增速、市场回调、公司业绩不及预期。

结构分析

• 营收与利润：公司营收和利润增长显著，投资收益成为主要推动力。
• 保费结构：期交业务增长迅速，续期保费占比提高，显示客户粘性增强。
• 渠道发展：个险、银保、团险渠道均实现销售队伍增长，支撑保费增长。
• 资产配置：公司投资能力卓越，资产配置策略稳健，推动盈利提升。
• 估值指标：PEV和PE均显示公司估值处于低位，具有投资吸引力。

财务指标概览

投资建议

• 评级：推荐（首次）
• 理由：公司业绩优异，保费增长稳健，投资能力卓越，具备良好的增长潜力和估值优势。
• 预期：公司有望在政策利好下进一步提升市场份额和盈利能力。