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中国人寿（601628）2013年年报点评总结

核心内容

中国人寿2013年年报显示，公司实现了显著的利润增长，同时面临一定的成本压力和投资波动。以下为总结的核心内容：

财务表现

• 营业收入：4,236.13亿元，同比增长4.50%。
• 净利润：247.65亿元，同比增长123.89%。
• 每股收益：0.88元，同比增长121.86%。
• 归属母公司股东净利润：247.65亿元，同比增长123.89%。
• 净资产：2203.31亿元，较年初下降0.3%。
• 总资产：19,729.41亿元，较年初增长3.2%。
• 偿付能力充足率：226.22%，较年初下降9.36个百分点。

投资收益

• 总投资收益：892.09亿元，同比增长93.74%。
• 总投资收益率：4.86%，同比提升2.07个百分点。
• 综合投资收益率：3.17%，同比下降1.8个百分点。
• 投资浮亏：2013年新增309亿元，主要受债券市场大跌影响。

承保业务

• 保费收入：3262.9亿元，同比增长1.1%。
• 首年保费：1149.93亿元，同比下降8.8%。
• 新业务价值：213亿元，同比增长2.2%。
• 新业务利润率：15.7%，较2012年提升1.1个百分点。
• 长期缴费业务占比：提升至98.7%，带动新业务利润率上升。

成本支出

• 营业支出：3947.1亿元，同比增长0.1%。
• 退保金：648.63亿元，同比增长59.25%。
• 净赔付支出：1385.03亿元，同比增长84.78%。
• 保单红利支出：184.23亿元，同比增长436.33%。
• 资产减值损失：38.14亿元，同比下降87.72%。

主要观点

• 利润增长主要因素：2013年中国人寿利润大幅增长，主要得益于投资收益增加（增长19.88%）和资产减值损失减少（下降87.72%）。
• 承保结构调整：尽管首年保费下降，但长期缴费业务占比提升，带动新业务利润率上升。
• 投资资产配置优化：公司进一步降低权益资产仓位，投资资产配置结构更趋稳健，但受债券市场下跌影响，投资资产出现较大浮亏。
• 偿付能力状况：尽管偿付能力充足率有所下降，但整体仍处于健康水平。

关键信息

• 投资建议：维持“增持”评级，预计2014年和2015年EPS分别为1.07元和1.26元。
• 风险提示：包括保费增速下降、资本市场波动等。
• 估值情况：公司估值已达到历史低位，具有一定的投资吸引力。
• 投资资产构成：截至2013年底，投资资产总额为18,487.44亿元，其中债券占比最高（47.25%），权益投资占比下降至7.5%。

总结

中国人寿2013年在投资端表现出色，投资收益大幅增长，推动净利润显著上升。同时，公司通过优化业务结构，提升长期缴费业务占比，改善新业务利润率。尽管受债券市场下跌影响，投资资产出现浮亏，但公司整体财务状况稳健，偿付能力充足率仍处于健康水平。考虑到公司基本面及估值水平，分析师维持“增持”投资评级。