2017-头部剧龙头地位稳固，内部激励士气充足，“推荐”_12页-1mb

华策影视2017年半年报及投资分析总结

核心内容

华策影视（股票代码：300133.SZ）在2017年上半年表现出强劲的内容业务发展势头，尤其在全网剧业务方面占据明显优势。公司同时推进电影、综艺和艺人经纪业务，内部激励措施及会计政策调整进一步增强了盈利能力与市场竞争力。

主要观点

1. 全网剧业务发展势头良好

• 收入表现：2017年上半年全网剧收入达14.37亿元，同比增长39.0%，占总营收的82.1%。
• 爆款剧目：公司出品的剧目在收视率与点击率TOP10中占30%，包括《谈判官》、《上古情歌》、《三生三世十里桃花》等。
• 未来计划：预计下半年确认11部全网剧收入，计划开机12部新剧，如《创业时代》、《老男孩》等。
• 竞争优势：公司拥有高效的爆款工业化生产体系，储备了大量顶级IP资源，持续享受产业溢价。

2. 电影业务影响力逐步提升

• 收入表现：上半年电影收入7400万元，同比下降18.6%，但下半年有较多参投电影上映，如《绣春刀·修罗战场》、《反贪风暴3》等。
• 票房表现：公司联合发行电影累计票房超过20亿元，其中《绣春刀·修罗战场》已取得2.3亿元票房。
• 发展趋势：公司正通过更多优质电影项目提升市场影响力。

3. 综艺业务稳扎稳打，寻求突破

• 收入表现：上半年综艺收入1.13亿元，同比下降66.6%，主要因综艺数量减少。
• 项目进展：播出《我们十七岁》和《跨界冰雪王》，并筹备第二季。下半年将推出《谁是大歌神》第二季等。
• 战略方向：加强综艺自主研发，优化渠道建设和品牌招商，打造现象级爆品。

4. 艺人经纪业务发展迅猛

• 收入表现：上半年艺人经纪收入4565万元，同比增长621%，占营收的2.6%。
• 成果：成功培养出吴倩、蔡文静等优秀艺人，与内容业务形成协同效应。

关键财务信息

会计估计变更

• 公司自2017年1月1日起调整应收账款坏账计提比例，带来1.61亿元资产减值损失冲回，增厚净利润1.27亿元。
• 变更前后对比：
  • 1年以内：由5%降至1%
  • 2-3年：由50%降至30%

员工持股计划

• 公司推出第二期员工持股计划，授予权益总计4000万份，其中限制性股票2855.47万份，股票期权1144.53万份。
• 授予价格为5.01元/股，行权价为10.04元/股，与2017年6月26日收盘价接近，具有安全边际。
• 行权条件覆盖2017至2019年，激励员工积极性，提升公司业绩预期。

投资建议

• 盈利预测：2017-2018年归母净利润分别为6.5亿和7.8亿，EPS分别为0.37元和0.45元。
• 估值指标：对应PE为28倍和24倍，维持“推荐”评级。
• 业务优势：公司龙头地位稳固，能准确把握市场趋势，受益于头部剧版权价格提升。

风险提示

• 竞争加剧：影视剧行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 审核风险：内容受政策影响，存在审核不确定性。

财务指标概览

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%—20%；
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动在-10%—10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%—20%之间。

证券分析师信息

• 组长、首席分析师：谢晨（复旦大学经济学硕士，2015、2016年新财富最佳分析师）
• 联席首席分析师：李妍（复旦大学传播学硕士，2014-2016年新财富最佳分析师）
• 分析师：肖丽荣（北京大学管理学硕士，2016年加入华创证券）
• 助理分析师：李雨琪、潘文韬、徐呈隽（均于2016或2017年加入华创证券）

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附注

• 资料来源：公司报表、华创证券
• 当前股价：10.49元
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