20260525-国信证券-安井食品-603345.SH-主业龙头地位稳固_增长抓手充足_6页_287kb

报告摘要

安井食品（603345.SH）总结

核心内容

安井食品作为食品加工行业的龙头企业，持续巩固其市场地位，并通过新品研发与渠道拓展推动增长。公司当前经营表现稳中有进，受益于餐饮行业复苏及组织架构优化，未来增长潜力显著。分析师张向伟对安井食品维持“优于大市”的投资评级，认为其在产品矩阵优化、组织迭代、渠道渗透及海外市场拓展等方面具备明显优势。

主要观点

产品矩阵优化：公司已将火锅肠类与烤肠提升至战略高度，与火锅料、米面并列为三大核心板块。通过建设智能化专业工厂及B端、C端新品释放，公司正打造第二增长曲线。
组织架构升级：公司进行事业部架构精简与营销体系优化，提升组织效能，降低运营成本。
渠道拓展策略：公司持续深化大商策略，推动经销商向平台商转型，增强渠道渗透力。经销商对新品的高忠诚度与替换意愿为销量提供强支撑。
海外市场布局：公司明确“先港澳、再东南亚、后欧美”的出海路线图，已在菲律宾、印尼等地推进属地化建厂或合作，逐步打开海外增长空间。
盈利预测：分析师维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司实现营业总收入分别为185.3/202.7/217.4亿元，同比增长分别为14.4%/9.4%/7.2%；归母净利润分别为18.7/20.7/22.6亿元，同比增长分别为37.4%/11.0%/9.0%；EPS分别为5.60/6.22/6.78元。当前股价对应的PE分别为17.7/16.0/14.7倍。

关键信息

财务表现

营业收入：2024年为15127百万元，2025年预计为16193百万元，2026E预计为18526百万元。
归母净利润：2024年为1485百万元，2025年预计为1359百万元，2026E预计为1867百万元。
毛利率：整体保持稳定，2026Q1为25%，预计2026-2028年维持在22%-23%之间。
净利率：2026Q1为12.0%，预计未来三年逐步提升。
EPS：2026E为5.60元，2027E为6.22元，2028E为6.78元。
股息率：2026E预计为4.4%，逐年提升。

财务预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2026E	185.3	18.7	5.60	17.7
2027E	202.7	20.7	6.22	16.0
2028E	217.4	22.6	6.78	14.7

风险提示

市场竞争加剧
原材料成本价格大幅提升
渠道拓展不及预期
食品安全风险

估值与可比公司

可比公司估值表（2026年5月22日）

代码	公司简称	PE-TTM	股价（元）	EPS 26E	EPS 27E	PE 26E	PE 27E	总市值（亿元）	投资评级
603345.SH	安井食品	21.69	99.43	5.60	6.22	17.75	15.99	331.39	优于大市
001215.SZ	千味央厨	63.79	42.50	0.89	1.07	47.60	39.64	41.29	优于大市
300973.SZ	立高食品	16.42	27.18	2.06	2.06	13.22	13.22	46.03	优于大市
002216.SZ	三全食品	19.38	13.35	0.74	0.69	18.14	19.39	117.37	优于大市

关键财务与估值指标

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	23%	22%	22%	23%	23%
EBIT Margin	12%	12%	13%	13%	13%
EBITDA Margin	15%	15%	16%	16%	16%
净利润增长率	0%	-8%	37%	11%	9%
资产负债率	25%	25%	24%	25%	25%
股息率	2.8%	3.2%	4.4%	4.9%	5.3%
P/E	19.6	24.4	17.7	16.0	14.7
P/B	2.3	2.1	2.1	2.0	2.0
EV/EBITDA	14.5	15.4	12.9	11.7	10.8

总结

安井食品凭借其在食品加工行业的龙头地位、持续的产品矩阵优化、组织架构升级以及积极的渠道拓展策略，展现出强劲的增长潜力。公司通过提升肠类制品的战略地位、推动清真子品牌安斋的渠道渗透、以及加快东南亚等海外市场布局，进一步巩固市场地位并打开新的增长空间。分析师维持“优于大市”评级，认为公司未来业绩有望持续改善，估值合理，具备长期投资价值。

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