20221106-天风证券-立讯精密-002475.SZ-成立子公司强化虚拟现实业务布局_持续看好大客户弹性+MR卡位潜力+汽车业务成长_3页_720kb

立讯精密（002475）总结

核心内容

立讯精密于2022年11月1日成立子公司立铠精密科技（昆山），专注于虚拟现实设备制造、移动终端设备制造及销售、可穿戴智能设备制造等领域。该子公司由立讯精密控股子公司立铠精密科技（盐城）100%控股，旨在强化公司在虚拟现实领域的业务布局，把握行业窗口期，提升相关业务的卡位能力和成长潜力。

主要观点

• 虚拟现实业务布局：立讯精密通过成立子公司，积极布局虚拟现实领域，认为其为下一代消费电子的关键创新方向，具备较强竞争力。
• 苹果MR产品影响：苹果MR产品的推出将对虚拟现实及消费电子产业链产生拉动作用，立讯精密在该领域已具备供应链优势，有望受益。
• 大客户弹性：公司在消费电子领域与苹果等大客户深度绑定，受益于客户份额提升、iPhone组装业务增长、Apple Watch业务增长以及子公司立铠精密显示结构模组业务的高成长性。
• 汽车业务成长：公司汽车业务预计未来5年保持50%以上的增长，受益于智能化、电动化、网联化趋势，布局包括线束、连接器、汽车电子电器、汽车PCBA等细分领域。
• 财务预测：维持公司2022-2024年归母净利润预测为98.5/149/201亿元，维持“买入”评级。

关键信息

虚拟现实业务

• 立讯精密通过子公司立铠精密科技（昆山）强化虚拟现实设备制造能力。
• 公司在客户积累、精密制造、核心零组件布局、整机组装等方面具备优势。
• 看好公司下一代消费电子产品创新能力和MR卡位优势。

大客户弹性

1. 消费电子需求疲软背景下，大客户手机份额与ASP持续提升，展现韧性。
2. iPhone组装份额有望提升，因郑州富士康疫情，苹果有转单预期。
3. Apple Watch业务持续增长。
4. 子公司立铠精密在显示结构模组业务表现高成长。

汽车业务

1. 线束与连接器：受益于智能化与电动化趋势，已导入北美新能源品牌客户及国内造车新势力。
2. 汽车电子电器：集团汽车业务深度协同，体外收购BCS拓展汽车电子产品，延伸布局智能座舱和自动驾驶。
3. 汽车PCBA：立景创新具备车载摄像头模组资质，布局汽车电动化（PDU、BDU、逆变器）与网联化产品（RSU、TCU、CGW）。

财务数据与估值

• 营业收入：预计2022-2024年分别为212,666.26/276,466.14/359,405.98百万元，增长率分别为38.14%/30.00%/30.00%。
• 归属于母公司净利润：预计2022-2024年分别为9,849.86/14,866.90/20,097.21百万元，增长率分别为39.31%/50.94%/35.18%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为1.39/2.09/2.83元。
• 市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为22.90/15.17/11.23。
• 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为5.09/3.87/2.98。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为12.92/9.25/7.29。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 目标价格未明确，但认为公司未来增长潜力大。

风险提示

• 虚拟现实设备行业需求不及预期。
• 公司虚拟现实业务进展不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 消费电子产业转移风险。
• 地缘政治风险。
• 汽车电动化、智能化、网联化不及预期。
• 汽车业务产品研发与客户认证不及预期。

财务预测摘要

基本数据

投资评级

• 行业：电子/消费电子
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：31.78 元
• 目标价格：未明确

股价走势

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