20210819-德邦证券-极米科技-688696.SH-极米科技_新品上市叠加光机自研助推盈利能力上行_长期看好智能微投需求_8页_1014kb

报告摘要

极米科技（688696.SH）作为家用电器行业的代表企业，于2021年发布半年度报告，显示其营业收入和归母净利润均实现显著增长。分析师谢丽媛对极米科技的未来发展持“增持”评级，认为其在智能微投领域具有长期发展潜力。

收入增长强劲：2021年上半年，极米科技实现营业收入16.9亿元，同比增长47.5%；归母净利润1.9亿元，同比增长98.1%。其中，第二季度营业收入8.7亿元，同比增长35.9%；归母净利润1.0亿元，同比增长91.0%。
新品与渠道拓展驱动增长：内销方面，高端4K新品RS PRO2和H3S在市场表现优异，二季度淘系全网销额同比增长24%，H3S销量超2万台，RS PRO2销量超3千台。公司积极拓展线下渠道，截至上半年线下门店达136家。
外销持续扩张：公司已覆盖美国、日本及欧洲等发达市场，阿拉丁产品在日本市场表现领先。尽管海外高端新品Horizon因芯片短缺延迟上市，但海外高端市场仍以消费者教育为主，21H1境外收入（不含阿拉丁）同比增长136.5%。
盈利能力显著提升：21H1归母净利率达11.4%，同比增长2.9个百分点；Q2归母净利率为11.8%，同比增长3.4个百分点。毛利率提升主要得益于高端新品热销和光机自研率提高。
研发持续投入：公司上半年研发费用同比增长明显，研发人员增加72人，储备多项在研项目，为产品竞争力提供保障。
营运能力良好：公司现金流稳定，21H1销售商品收到现金18.3亿元，同比增长31.9%。应收账款周转天数为7.7天，存货周转天数为141天，维持相对稳定水平。

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,828	4,271	5,824	7,961
毛利率（%）	31.6	35.1	35.0	35.2
归母净利润（百万元）	269	472	689	944
归母净利率（%）	9.5	11.1	11.8	11.9
营业费用率（%）	13.9	15.0	14.5	14.6
研发费用率（%）	4.9	5.2	4.9	5.0
营业利润（百万元）	305	549	801	1,098
归母净利润增长率（%）	187.8	75.6	46.0	37.0
EPS（元/股）	7.17	9.44	13.78	18.88
PE（倍）	0.00	60.70	41.57	30.35
PB（倍）	0.00	9.20	7.28	5.78
PS（倍）	7.60	6.71	4.92	3.60
EV/EBITDA（倍）	-	54.19	36.68	26.04

股票数据：
- 总股本：50.00百万股
- 流通A股：10.33百万股
- 52周内股价区间：445.00-877.00元
- 总市值：28,655.00百万元
- 每股净资产：49.17元
资产负债情况：
- 资产负债率：2021E为34.4%，预计2022E为36.6%，2023E为38.3%。
- 流动比率：2021E为2.5，预计2022E为2.2，2023E为2.1。
- 速动比率：2021E为1.8，预计2022E为1.6，2023E为1.5。
- 现金比率：2021E为1.5，预计2022E为1.3，2023E为1.3。
现金流情况：
- 2021H1销售商品收到现金18.3亿元，同比增长31.9%。
- 经营活动现金流为184亿元，预计2022E为904亿元，2023E为1,148亿元。