20181203-财通证券-食品饮料行业投资策略_食饮该悲观吗__35页_2mb

财通证券食品饮料行业投资策略总结

核心内容概述

财通证券对食品饮料行业进行了全面分析，认为尽管行业增速下行，但整体不悲观，存在结构性机会。重点分析了白酒、调味品、乳制品、肉制品、啤酒及软饮料六大细分板块的现状与前景。

主要观点

1. 消费升级与降级并存

• 消费升级确实存在，但与降级并存，主要体现在城市消费以价格提升为主，农村消费以量增为主。
• 社零增速下行主要由财富效应消退引发，但并非全面消费降级。

2. 食品饮料板块近期回调

• 10月食品饮料板块单月下跌22.2%，白酒板块普遍回调，茅/五/泸/洋单月跌幅分别达24.8%、29.1%、19.9%、31.0%。
• 业绩不达预期是下跌主因，因去年三季度基数较高，今年增速放缓。

3. 板块估值处于低位

• 当前板块动态估值为20倍，接近2012年底水平，但业绩增速高于当时。
• 估值回调更多是情绪宣泄，而非基本面恶化。

关键信息汇总

白酒行业

• 行业复苏：自2015年以来，白酒行业复苏明显，利润总额持续增长。
• 增速换挡：预计未来增速将放缓，但不会悲观。
• 高端与次高端：高端白酒增速不达预期，次高端符合预期，市场呈现分化。
• 茅台影响：茅台三季度未提价，提价预期延后至明年下半年，板块整体增速换挡。
• 投资建议：推荐洋河股份，关注龙头企业的量增与结构优化。

调味品行业

• 消费空间打开：消费升级、产品结构升级、餐饮渠道复苏推动调味品需求增长。
• 提价逻辑：2017年多家调味品公司提价，主要为应对成本上涨。
• 隐忧：餐饮渠道增速回落可能对调味品行业造成压力。
• 投资建议：推荐海天味业、中炬高新、恒顺醋业。

乳制品行业

• 行业现状：收入端稳定，利润端受竞争影响较大。
• 成本趋势：奶价温和上涨，行业集中度有望提升至70%。
• 竞争格局：伊利与蒙牛双寡头格局已形成，但竞争仍将持续。
• 投资建议：关注伊利股份，其在促销与提价政策上的灵活性。

肉制品行业

• 双汇发展：低波动、高分红，具备“类债券式”投资逻辑。
• 猪瘟影响：对屠宰业务有负面影响，但加速行业整顿。
• 成本控制：进口猪肉占比有限，肉制品业务成本可控。
• 投资建议：关注双汇发展，其高端产品提价预期明确。

啤酒行业

• 行业现状：市场容量阶段性饱和，行业步入成熟期。
• 提价逻辑：行业性提价源于成本上涨，具有持续提价基础。
• 产品结构升级：中高端产品占比提升有助于毛利率增长。
• 产能利用率：行业整体偏低，未来或通过关厂提升效率。
• 投资建议：推荐青岛啤酒，关注提价与产品结构优化。

软饮料行业

• 行业格局：大行业，低集中度，细分赛道卡位明显。
• 发展趋势：产量增速下降，但新品推广与并购将成为增长点。
• 投资机会：人均消费量低，成长空间广阔，符合健康饮品趋势。
• 投资建议：关注植物蛋白饮料、功能型饮料等细分领域。

行业评级与个股推荐

推荐个股

• 白酒：洋河股份
• 调味品：海天味业、中炬高新、恒顺醋业
• 乳制品：伊利股份
• 肉制品：双汇发展
• 啤酒：青岛啤酒
• 软饮料：无明确推荐个股，关注细分赛道

总结

食品饮料行业整体呈现增速下行趋势，但市场不悲观，结构性机会仍然存在。白酒行业复苏自上而下，高端与次高端表现较好；调味品行业受益于消费升级与产品结构升级；乳制品行业竞争持续，但集中度有望提升；肉制品行业低波动，双汇发展具备投资价值；啤酒行业步入成熟期，提价与产品结构优化是增长点；软饮料行业成长空间广阔，细分赛道潜力大。