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华创·每日最强音总结：食饮行业淡季表现分化，龙头积极求变 | 食饮+交运（20260526）

核心内容

华创证券在2026年中期策略会上对食饮行业进行了深入分析，指出当前行业处于淡季，消费需求和成本波动等外部因素仍存在不确定性，但优质企业正积极寻求转型机会。在酒类和大众品领域，龙头企业通过产品推新、渠道优化和多元化布局，展现出较强的市场适应能力与业绩改善潜力。

主要观点

食饮行业：淡季表现分化，龙头积极求变

• 酒类市场：2026年4月以来，酒类需求整体偏弱，价盘承压下行，酒企普遍收缩渠道费用，提升经营效率。
  • 白酒行业动销预计下滑双位数，但茅台量价表现相对坚挺，普五批价小幅回调，郎酒差异化竞争表现较好。
  • 黄酒行业动销有所增长，头部企业推动产品高端化与年轻化，渠道库存可控。
• 大众品市场：2026年第二季度淡季需求平稳，业绩有望延续改善。
  • 渠道变革持续深化，传统商超客流企稳，会员店和零食量贩成为核心增量引擎。
  • 产品结构持续优化，企业积极开辟新增长曲线。
  • 头部企业盈利能力稳步改善，盐津铺子、新乳业、好想你等企业净利率预计稳中有升。
• 投资建议：
  • 酒类：关注茅台批价回落企稳后的预期筑底，优先推荐穿越周期的绝对龙头茅台，其次关注古井、今世缘等见底较快的企业，持续推荐五粮液、汾酒等经营稳中向好的企业。
  • 大众品：业绩为王，优选餐供乳业龙头，如海天、安井、颐海、巴比、蒙牛、伊利、新乳业等。此外，量贩业态和饮料景气度仍高，推荐农夫、东鹏，关注呜呜很忙、万辰；海外高增的安琪及华润啤酒也值得关注。

交运行业：密尔克卫——“中国密度”到全球交付，平台型供应链能力打开市场空间

• 行业趋势：化工新能源供应链行业呈现集中化、强监管、全球化的趋势。
  • 2025年危化品物流市场规模预计2.26万亿元，行业集中度向头部企业集中。
  • 强监管背景下，行业进入高壁垒、强监管的长期新常态。
• 公司业务：密尔克卫通过“物贸一体”双轮驱动，从单一物流向平台化供应链转型。
  • 物流业务：公司2025年营收133.35亿元，毛利15.4亿元，其中化工品分销收入占比45.4%，毛利占比30.2%。
  • MGL全球国际物流：包括MGF和MGM业务，低毛利高周转，网络密度与客户结构决定存量保护能力。
  • MCL全球合同物流：包括MRW和MRT业务，高毛利与强现金流为公司提供稳定利润池。
• 海外拓展：密尔克卫在东南亚和美国拓展取得阶段性成果，2026年将继续开拓香港、越南等站点，美国货代业务稳步增长。
• 对标Brenntag：密尔克卫的业务演化方向与全球化学品分销巨头Brenntag高度相似，当前仍处于“扩点、补链、搭体系”的成长期。

关键信息

• 行业现状：食饮行业淡季需求偏弱，但龙头积极转型，产品力和经营效率提升。
• 投资重点：
  • 白酒：茅台、古井、今世缘、五粮液、汾酒。
  • 大众品：海天、安井、颐海、巴比、蒙牛、伊利、新乳业、农夫、东鹏、安琪、华润啤酒。
• 风险提示：
  • 食饮行业：宏观需求疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利。
  • 交运行业：化工品需求低于预期、业务拓展低于预期、安全经营风险。

总结

华创证券认为，当前食饮行业处于淡季，但优质企业正通过产品创新、渠道优化与多元化布局积极应对挑战。茅台作为绝对龙头，具备穿越周期的能力，而黄酒、白酒等细分领域也展现出差异化复苏迹象。在大众品领域，业绩改善成为核心驱动因素，头部企业盈利稳步提升，值得关注。

交运行业中，密尔克卫凭借平台型供应链能力，正从“中国密度”向“全球交付”转型，其业务模式与国际巨头Brenntag相似，未来成长空间广阔。随着海外业务拓展和供应链能力提升，密尔克卫有望在化工新能源供应链领域持续增长。