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国泰海通2026年春季投资策略总结：转折之年

核心内容概述

国泰海通证券发布的2026年春季投资策略报告，聚焦于食品饮料行业，分析了白酒、啤酒、饮料及大众消费品板块在2026年的投资前景与风险。报告指出，2026年是行业调整与复苏的关键转折年，各细分领域呈现不同的发展趋势。

主要观点

白酒行业：调整尾声，回归理性

• 行业周期特征：本轮白酒行业调整从“U型”转向“V型”，调整幅度较上一轮（2013-2016）更小，但周期更长。
• 调整节奏：前期（24Q2-25Q2）调整较为温和，25Q3起出现大幅下修，单季度跌幅接近甚至超过上一轮最差值，表明行业正加速筑底。
• 长期趋势：白酒行业集中化趋势持续，未来将更加注重价值回归与理性定价。

啤酒与饮料：改善可期，结构分化

• 啤酒行业：随着餐饮场景触底企稳和大众消费逐步恢复，啤酒行业有望迎来改善。结构升级、吨价提升和效率优化仍是推动盈利增长的关键因素。
• 饮料行业：整体景气度较优，但内部结构分化明显。建议关注具备渠道壁垒高、新品迭代能力强的龙头企业。

大众消费品：涨价预期下，重视顺价能力

• 成本压力：大众消费品成本红利边际减弱，涨价预期增强。
• 细分领域机会：
  • 调味品：需求边际复苏，吨价有望上行，拐点将至。
  • 乳制品：供需周期共振，反转在即，具备较大弹性。
  • 零食板块：优选具备新品类和新渠道扩张逻辑的公司，以应对市场变化。

关键信息

• 投资逻辑：2026年是白酒、啤酒、饮料及大众消费品行业的重要转折点，需关注各板块的结构性机会与估值修复潜力。
• 风险提示：
  • 经济复苏不及预期；
  • 市场竞争加剧；
  • 原材料及包材成本超预期上涨；
  • 食品安全问题。

投资建议

• 白酒：关注行业集中化趋势，把握价值回归与理性定价机会。
• 啤酒：受益于餐饮复苏与消费回暖，盈利改善可期。
• 饮料：重视具备新品迭代能力和渠道优势的龙头企业。
• 大众品：在涨价预期下，优选顺价能力强、具备增长弹性的细分领域龙头。

法律声明

• 本内容节选自国泰海通证券已发布的研究报告，完整内容请参见官方报告。
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