20240319-交银国际证券-康方生物-09926.HK-2023年业绩强劲_即将步入催化剂多点开花的一年_上调目标价_7页_393kb

康方生物2023年业绩强劲与2024年展望

• 2023年业绩概述：公司收入453亿元，同比增长440%，主要得益于开坦尼销售；卡度尼利销售额136亿元，略超预期；研发费用同比下降5%，占比产品收入78%；首次实现全年盈利，净亏损79亿元，较2022年收窄。
• 2024年前景：预计催化剂密集落地，包括三款创新药（依沃西单抗、依若奇单抗、伊努西单抗）获批；重点临床试验包括AK112-303研究期中分析；其他关键数据读出和适应症开发。
• 研发与战略：重点管线包括PD-1/VEGF双抗、CD47抑制剂等；ADC平台首秀预计2024年前进入临床；费用下降反映商业化执行力提升。
• 估值与评级：上调目标价至70港元，维持买入评级，预计2024-2026年盈利改善；DCF模型支持估值；风险包括研发不确定性和市场竞争。

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