上海机场（600009）2022年中报总结
核心内容
上海机场在2022年上半年受到上海本土疫情的严重影响，导致其经营数据大幅下滑，营业收入和净利润均出现显著亏损。随着疫情政策逐步优化，国际航班执行量回升，公司有望迎来业绩和估值的双重修复。
主要观点
- 业绩表现：2022年上半年，公司营业收入为11.66亿元，同比下降35%；归母净利润亏损12.58亿元，同比扩大5.17亿元。其中，第二季度营业收入3.25亿元，同比下降65%；归母净利润亏损7.5亿元，同比扩大4.44亿元。
- 经营数据：受疫情冲击，旅客吞吐量同比下降69%，累计约574万人次；起降架次同比下降51%，累计约92,403架次。
- 收益端：航空性业务收入同比下降41%，非航收入受疫情影响较大，其中免税租金收入同比下降0.8亿元，其他非航收入同比下降约26%。
- 其他收益：公司收到政府应对疫情专项支持资金，使其他收益达到1.6亿元（去年同期为1万元）。
- 投资收益：公司上半年取得投资收益0.35亿元，同比下降3.92亿元，主要由于部分投资亏损。
关键信息
收入与利润
| 项目 |
2021A |
2022H1 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
3728 |
4585 |
13909 |
18925 |
|
| 归母净利润（百万元） |
-1711 |
-1986 |
3505 |
7031 |
|
| 每股收益（元） |
-0.72 |
-0.84 |
1.48 |
2.98 |
|
成长能力
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率（%） |
-13.38% |
23.00% |
203.33% |
36.06% |
| 营业利润增长率（%） |
-50.33% |
-9.26% |
297.83% |
87.98% |
| 归母净利润增长率（%） |
- |
- |
- |
100.58% |
获利能力
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率（%） |
-63.02% |
-69.54% |
29.40% |
42.31% |
| 净利率（%） |
-43.52% |
-38.65% |
27.20% |
39.06% |
| ROE（%） |
-5.98% |
-7.35% |
12.30% |
20.37% |
| ROIC（%） |
-3.93% |
-4.69% |
10.24% |
15.35% |
偿债能力
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率（%） |
46.12% |
38.19% |
37.82% |
38.79% |
| 净负债比率（%） |
3.37% |
36.42% |
1.91% |
1.95% |
营运能力
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 总资产周转率 |
0.09 |
0.10 |
0.30 |
0.34 |
| 应收账款周转率 |
2.67 |
3.77 |
4.81 |
3.70 |
| 应付账款周转率 |
9.11 |
10.08 |
10.52 |
9.74 |
估值比率
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| P/E |
-77.86 |
-67.06 |
38.00 |
18.95 |
| P/B |
3.95 |
5.13 |
4.52 |
3.65 |
| EV/EBITDA |
-88.96 |
-118.82 |
20.38 |
11.72 |
投资建议
- 投资评级：买入（维持）
- 预期：公司预计2022-2024年净利润分别为-20亿元、35亿元、70亿元，公司有望在疫情恢复后实现业绩与估值的双重修复。
- 核心逻辑：上海机场拥有不可替代的资源禀赋，一旦客流恢复，议价能力有望迅速修复，商业带来的增量或超预期。
风险提示
- 疫情恢复不及预期
- 需求恢复不及预期
- 免税销售额不及预期
财务摘要
基本数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价 |
￥56.42 |
| 总市值（百万元） |
133,201.85 |
| 总股本（百万股） |
2,360.90 |
股票走势图
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