20221204-国信证券-万国数据-SW-09698.HK-2022年三季报快评_营收保持稳健增长_东南亚战略加速推进_8页_806kb

万国数据-SW (09698.HK) 2022年三季报快评总结

核心内容

万国数据发布2022年第三季度业绩报告，显示公司营收保持稳健增长，但净亏损扩大。公司运营机房总面积超过51万m²，新签约面积超3万m²，其中东南亚市场占据较大比例，表明公司在海外扩张方面取得进展。

主要观点

• 营收增长：公司2022年第三季度实现营收23.68亿元，同比增长14.9%。
• EBITDA表现：调整后EBITDA为10.66亿元，同比增长10.9%，EBITDA率45.0%，同比和环比均有所下降。
• 费用上升：销售费用同比增加25.4%，环比增加10.8%，主要因营销活动增加；管理费用同比增加30%，环比增加14%，主要由于专业费用和海外扩张带来的办公及差旅成本增加。
• 机房扩张：截至2022年第三季度，公司交付运营机房总面积达51.05万m²，新增约6128m²，平均上架率70.5%，同比增长4.4个百分点，环比增长2个百分点。
• 东南亚战略：公司在东南亚市场推进多个数据中心项目，包括马来西亚【NTP1/2/3】，预计2023年交付NTP Phase 1，未来有望提升业绩弹性。
• 客户结构优化：截至2022年第三季度，公司总客户数达到817户，同比增长10.6%。新增客户包括中国电子、爱奇艺、vivo、美团等，非云厂商客户占比提升。
• 财务预测调整：考虑到疫情对需求复苏的影响，公司小幅下调盈利预测，预计2022-2024年营业收入分别为90/106/125亿元，同比增长率分别为15%、19%、17%；Adjusted EBITDA预计为42/50/58亿元，同比增长率分别为14%、18%、17%。

关键信息

营收与利润

• 2022年第三季度营收：23.68亿元，同比增长14.9%。
• 净亏损：3.39亿元。
• 调整后EBITDA：10.66亿元，同比增长10.9%。
• EBITDA率：45.0%，同比下降1.7个百分点，环比下降1个百分点。

机房运营情况

• 运营机房总面积：51.05万m²，约合20.4万机架。
• 新增面积：6128m²。
• 平均上架率：70.5%，同比增长4.4个百分点，环比增长2个百分点。
• 【SH18】一期数据中心正式投入运营。

新签面积

• 2022年第三季度新签面积：超3万m²。
• 东南亚市场新签面积：约2.6万m²，涵盖马来西亚、印度尼西亚、新加坡等地区。

在建项目

• 在建项目总面积：约18.2万m²，同比增长15.98%。
• 马来西亚【NTP1/2/3】数据中心预期净建筑面积分别为8718/8718/8497平方米。
• 公司在东南亚市场在建及规划数据中心规模达419MW，NTP Phase 1预计2023年交付。

财务预测

可比公司估值

风险提示

1. 海内外融资环境发生较大变化，公司未来融资受限。
2. 海外市场扩张受阻，公司海外业务的发展受到限制，收入增速不及预期。
3. 新开发数据中心上架率不及预期，使公司整体运营效率和周转率下降。
4. 云计算厂商议价能力进一步增强，压缩企业利润空间。

投资建议

公司作为国内第三方IDC龙头，长期受益于企业数字化改革趋势，资源储备丰富，客户群体广泛，具备较强的资源整合能力和领先的运维+建设+管理能力。尽管受疫情扰动，公司小幅下调盈利预测，但整体仍维持“买入”评级，预计未来三年营收和Adjusted EBITDA将保持稳定增长，EV/EBITDA持续下降，体现出较高的投资价值。