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医药行业投资策略与趋势分析（2018年）

核心内容

本报告分析了2018年中国医药行业的发展趋势与投资机会，强调创新药物研发、供给侧改革、医疗服务消费升级以及零售药店市场整合等关键领域。同时，指出政策变革对行业格局的深远影响，并推荐了一些重点公司。

主要观点

• 创新药物研发：是推动中国药企增长的核心动力，尤其是创新单抗、生物类似药、小分子靶向药、糖尿病新型降糖药、疫苗和细胞治疗等方向。
• 供给侧改革：一致性评价和医保支付价的推行将加速高品质仿制药的发展，预计未来2-3年将出现机构性机会。
• 医疗服务消费升级：随着技术进步和消费增长，医疗服务价格有望提升，关注爱尔眼科、美年健康等公司。
• 零售药店市场整合：处方外流趋势明显，益丰药房、老百姓、国药一致等企业有望受益。
• 细分行业龙头：云南白药、安图生物、迪安诊断等在各自领域具有竞争优势。
• 商业医保增长：作为新增支付方，商业医保将推动医药行业进一步发展。

关键信息

行业趋势一：创新药物研发

• 创新单抗：PD-1/PD-L1单抗在肿瘤免疫治疗中潜力巨大，关注研发进度靠前、产品组合丰富的公司，如恒瑞医药、百济神州、信达生物、君实生物等。
• 生物类似药：仿制药中的“创新药”，壁垒高，医保支付推动其快速放量，预计2018年国内首个生物类似药将获批，关注复宏汉霖、信达生物、沃森生物等。
• 小分子靶向药：从me-too向me-better发展，关注吡咯替尼、恩沙替尼等达到国际水准的替尼类药物。
• 糖尿病市场：患者多、需长期用药，关注胰岛素类似物和新型降糖药，如通化东宝、联邦制药等。
• 疫苗：2017年进入大品种集中获批和放量时代，HPV疫苗为首个获批品种。
• 细胞治疗：正式进入产业化阶段，关注率先进入临床试验的产品。

行业趋势二：供给侧改革

• 高品质仿制药：未来2-3年，一致性评价将优胜劣汰，医保支付价推动进口替代，关注华海药业、华东医药、信立泰等。

行业趋势三：医疗服务消费升级

• 多层次医疗：医疗服务价格有望提升，关注爱尔眼科、美年健康、复星医药等。

行业趋势四：零售药店市场整合

• 处方外流：关注益丰药房、老百姓、国药一致等整合机会。

政策变化趋势

• 政策变革：自2015年起，药品审批、生产、支付和诊疗等环节均发生重大变革，推动行业进入新阶段。
• 医保基金增长：2017年医保基金收入增速超过支出增速，商业医保有望成为新的支付方。

海外医药企业的启示

• 创新引领增长：海外大市值药企如强生、辉瑞、罗氏等依靠重磅产品线实现增长，国内药企也应关注创新产品。

重点公司推荐

• 创新药领域：复星医药、恒瑞医药、智飞生物、安图生物、迪安诊断
• 高品质仿制药：华海药业、华东医药、信立泰
• 医疗服务：爱尔眼科、美年健康
• 零售药店：益丰药房、老百姓、国药一致
• 其他：云南白药、通化东宝、联邦制药

行业数据与图表

• 医药行业收入和利润增速：2004-2018年数据显示行业持续增长。
• 医保基金收入与支出：2017年医保基金收入增速35.21%，支出增速32.81%。
• 创新药研发投入：2010-2017年研发投入占比从2%提升至4.03%。
• 生物类似药市场前景：预计2020年全球生物类似药市场将达350亿美元。
• 全球与国内糖尿病用药格局差异：国内以传统口服降糖药为主，新型降糖药和胰岛素类似物有较大增长潜力。

总结

医药行业在政策变革和创新引领下，正迎来新的发展阶段。创新药物研发、供给侧改革、医疗服务升级和零售药店整合是主要趋势，关注研发实力强、产品组合丰富、适应症广泛的龙头企业，有望在行业变革中获得超额收益。