2018年医药生物投资策略：拥抱创新，紧抓龙头-20180114-中泰证券-61页-2mb

医药生物行业分析总结

核心内容概述

本报告围绕2018年医药生物行业投资策略展开，提出“政策观变革，研发看创新”的核心观点，强调行业将进入以创新药为主导的新阶段。报告分析了医药行业的四大趋势：创新药物研发、药品生产供给侧改革、医疗服务消费升级、零售药店市场整合，并推荐了重点公司。

主要观点

• 政策变革：2015年行业见底后，政策导向推动医药行业进入新阶段，药品回归疗效、药企回归研发导向、医疗服务回归多层次医疗本质。
• 创新药引领增长：创新药将推动中国药企迈向千亿美金市值，重点关注单抗、生物类似药、小分子靶向药、新型降糖药、疫苗、细胞治疗等方向。
• 高品质仿制药受益：一致性评价和医保支付价政策将加速国产高品质仿制药的进口替代，未来2-3年是结构性机会。
• 医疗服务增长：随着消费升级和医疗技术进步，医疗服务价格有望提升，重点关注爱尔眼科、美年健康、复星医药等。
• 零售药店整合：医药分开趋势下，处方外流带来零售药店市场整合机会，推荐益丰药房、老百姓、国药一致。
• 龙头公司优势明显：研发能力强、产品线丰富的龙头企业将长期受益，如恒瑞医药、复星医药、智飞生物、华东医药等。

关键信息

行业基本面

• 上市公司数：275家
• 行业总市值：3900548.58百万元
• 行业流通市值：2887013.05百万元

医保基金与商业医保

• 2017年1-11月医保基金收入增速持续高于支出增速，商业医保有望成为新增支付方。
• 医保基金结余持续增长，显示行业控费效果明显。

海外医药企业启示

• 创新药是增长核心：如强生、辉瑞、诺华等企业依靠创新药实现市值增长。
• 研发与并购并重：诺和诺德和Gilead Sciences通过研发和并购打造大市值。

创新药趋势

• 创新单抗：PD-1/L1药物是肿瘤免疫治疗的潜力方向，关注研发进度靠前、产品组合丰富的公司。
• 生物类似药：仿制药中的“创新药”，壁垒高，医保支付推动其发展。
• 小分子靶向药：由me-too向me-better发展，关注国际水准的替尼类产品。
• 糖尿病药物：关注胰岛素类似物和新型降糖药。
• 疫苗：2017年进入大品种集中获批和放量阶段，HPV疫苗是首个获批的大品种。
• 细胞治疗：正式进入产业化阶段，关注率先进入临床试验的产品。

重点公司推荐

• 恒瑞医药：研发产品线丰富，重点关注抗PD-1单抗和阿帕替尼联合用药。
• 复星医药：拥有单抗药、一致性评价、细胞治疗、医疗服务等多领域布局。
• 智飞生物：2018年起宫颈癌疫苗和AC-Hib三联苗进入放量期。
• 中国医药：工商贸协同，后续外延发展可期。
• 华东医药：低估值高成长，创新药布局有望超预期。
• 华海药业：优质仿制药企业，产品线丰富。
• 爱尔眼科：眼科王者，业绩持续超预期。
• 安图生物：化学发光领军企业，流水线+微生物质谱领先。
• 迪安诊断：医学诊断整体化服务平台龙头，质谱有望弯道超车。
• 泰格医药：CRO龙头，为创新药企业提供服务。

行业趋势分析

创新药物大发展时代来临

• 创新药将带领中国药企迈向千亿美金市值。
• 重点关注单抗、生物类似药、小分子靶向药、糖尿病药物、疫苗、细胞治疗等方向。
• 恒瑞医药、复星医药、信达生物、百济神州、君实生物等公司具备较强的创新研发能力。

药品生产供给侧改革

• 一致性评价将优胜劣汰，高品质仿制药企业将受益。
• 医保支付价政策推动进口替代，看好华海药业、华东医药、信立泰、乐普医疗、中国医药等。

消费升级下的医疗服务机会

• 医疗服务价格有望提升，关注爱尔眼科、美年健康、复星医药等。

零售药店市场整合

• 处方外流趋势明显，看好益丰药房、老百姓、国药一致等。

风险提示

• 药品研发风险：研发周期长、成本高，存在失败风险。
• 政策推进风险：政策执行速度不达预期可能影响行业格局。
• 民营医院政策限制：限制性政策改革不达预期可能影响民营医疗发展。

图表目录摘要

• 图表1：2004-2017年医药行业收入和利润增速情况。
• 图表2：2009-2017年医保基金收入和支出情况。
• 图表3：2012年至今商业健康险发展规模。
• 图表4：A股前十大医药公司概况。
• 图表5：H股前十大医药公司概况。
• 图表6：海外前十大医药公司概况。
• 图表7：诺和诺德发展简史。
• 图表8：Gilead Sciences发展简史。
• 图表9：2010-2016年医药行业研发投入占比。
• 图表10：医药行业研发投入靠前企业一览。
• 图表11：国内创新药上市频率加快。
• 图表12：国产创新药海外授权许可增多。
• 图表13：肿瘤免疫治疗单抗获批适应症一览。
• 图表14：肿瘤免疫治疗单抗收入一览。
• 图表15：肿瘤免疫治疗未来发展方向。
• 图表16：国内抗PD-1单抗临床项目一览。

总结

报告指出，医药生物行业正处于政策变革与创新药崛起的关键阶段，未来5-10年将进入创新药主导的新时代。建议投资者关注研发能力强、产品线丰富的龙头企业，以及受益于供给侧改革和消费升级的细分行业龙头。同时，需注意政策推进和药品研发等潜在风险。