20170105-光大证券-纺织服装行业2017年投资策略报告_从日本到中国_趋势见成长_变革蕴良机_82页_3mb

从日本到中国：趋势见成长，变革蕴良机

核心内容

本报告分析了中国纺织服装行业在2017年的投资策略，重点对比了中日两国服装行业的发展现状、消费结构、集中度和龙头公司特征，指出中国当前服装行业发展阶段类似于日本80年代，并展望了行业未来的发展趋势。

主要观点

• 中国服装行业正处于“产品为王”时代，产品与服务的升级是关键。
• 行业整体进入弱复苏阶段，短期受天气扰动影响，但终端零售数据好转。
• 中国服装行业集中度较低，存在较大提升空间，细分行业龙头有望受益。
• 服装行业正经历从“渠道为王”向“产品为王”的转变。
• “新零售”趋势明显，渠道多元化带来挑战与机遇。
• 个性化与性价比品牌将成为未来发展的主流。
• 供应链整合、电商代运营等将成为行业整合的重要方向。

关键信息

1. 中日服装市场现状对比

• 消费总量：2015年中国人均服装消费为265.70美元，日本为626.60美元，中国仅为日本的1/2。
• 消费结构：中国在配饰、女装、内衣、家居服、家纺等品类上占比高于日本，而童装、男装、袜子等品类占比低于日本。
• 集中度：中国服装行业整体集中度低于日本，其中在家居服、内衣、女装等品类中提升空间较大。
• 龙头公司特征：日本服装市场多为多品牌集团，注重品牌个性与市场覆盖，中国尚未形成类似的大型品牌集团。

2. 行业发展阶段对比

• 中国服装行业发展阶段与日本80年代相似，处于从快速扩张向调整期过渡的阶段。
• 日本80年代经历了去库存、消费升级、设计师品牌崛起、性价比品牌发展等阶段，中国目前正经历类似的变化。

3. 行业发展趋势

• 产品为王：服装企业需重视产品设计与服务，提升产品附加值。
• 渠道多元化：传统渠道（如百货商场）价值下降，电商、代购、网红经济等新兴渠道兴起。
• 新零售趋势：线上线下融合，提升消费体验与售后服务。
• 竞争格局复杂化：行业整合加速，供应链优化成为关键。
• 国际并购频繁：通过并购提升品牌影响力与市场覆盖面。

4. 龙头公司分析

• 海澜之家：逆势扩张，业绩持续增长。
• 优衣库（迅销）：高性价比品牌，销售增长显著。
• 无印良品：日本高性价比品牌代表，强调质量与价格平衡。
• 设计师品牌：如山本耀司、三宅一生等，推动个性化消费。

5. 子行业表现

• 男装：整体承压，但部分公司如海澜之家表现稳健。
• 女装：拉夏贝尔增长较快，但朗姿股份、维格娜丝等中高端品牌下滑。
• 童装：持续高景气，市场潜力大。
• 运动户外：安踏、李宁等表现突出，竞争激烈。
• 家纺：罗莱、富安娜、梦洁等公司探索大家居战略。
• 鞋类：女鞋毛利率提升，男鞋表现不一，达芙妮受影响较大。

6. 消费趋势

• 女性经济+颜值经济：女性消费力增强，注重个性与品牌。
• 新世代消费：80后、90后更关注时尚与社交属性。
• 草根经济：性价比消费崛起，满足下沉市场与经济压力下的需求。
• 消费升级：消费者更注重产品质量与功能，推动细分市场发展。

7. 投资策略

• 品牌服饰板块：关注低估值龙头公司，看好符合日本经验的个性化与性价比品牌。
• 纺织制造板块：行业长期景气下降，关注龙头及结构性机会，如汇率贬值、棉价波动等。

总结

中国纺织服装行业正处于转型关键期，与日本80年代有诸多相似之处。随着消费升级、个性化需求增加及渠道多元化，行业将逐步向“产品为王”转变。未来，关注产品创新、渠道优化及行业整合将成为主要投资方向。同时，宏观经济环境与消费趋势的变化也对行业带来一定影响，需持续关注终端零售数据及市场动态。