20131216-华泰证券-纺织服装行业_2014年投资策略-需求暗淡与模式变革仍将贯穿全年_27页_1mb

2014年纺织服装行业投资策略总结

核心内容

2014年纺织服装行业整体将进入平稳发展阶段，需求端虽未出现明显增长，但行业增速逐步企稳。行业面临库存整理、渠道调整、内部提升等战略调整，部分公司已实现业绩回升。投资策略聚焦于具备竞争壁垒的行业龙头和具备转型潜力的公司，尤其关注O2O模式、多品牌战略、精细化管理等。

主要观点

1. 行业增速变缓但逐步企稳
   2014年，服装品牌公司整体业绩增速预计触底回稳，主要得益于库存情况改善，尤其是休闲和家纺行业公司。线上业务增长加快，B2C平台份额提升，传统品牌商开始反思和重构经营模式。

2. 电商冲击与O2O模式兴起
   电商已成为服装行业的重要销售渠道，B2C平台市场份额持续提升，但线上低价销售对线下渠道造成冲击。传统品牌商需通过O2O模式实现线上线下融合，提升品牌估值和运营效率。

3. 多品牌扩张成为增长路径
   企业通过自创、代理和并购等方式拓展多品牌，以突破单品牌发展瓶颈。森马服饰、卡奴迪路、罗莱家纺等公司已取得一定成效。

4. 精细化管理提升运营效率
   精细化管理通过程序化、标准化、数据化和信息化手段提升企业执行能力，是支撑企业长期竞争力的重要策略。

5. 纺织制造行业长期承压
   纺织制造行业虽在2013年实现毛利率恢复至历史正常水平，但面临劳动力成本上升、外需弱复苏等长期压力。行业龙头如鲁泰A、伟星股份等具备技术工艺和规模优势。

关键信息

• 行业整体情况

  • 2014年行业整体将进入平稳期，业绩增速有限。
  • 2013年1-10月，社会消费品零售总额同比增长12.95%，其中服装零售增速略有回升。
  • 乡村零售增速高于城镇，预计2014年仍将持续。

• 公司业绩表现

  • 休闲、家纺行业公司库存已明显缓解，业绩有所回升。
  • 探路者、华斯股份等公司通过O2O模式和多品牌战略获得关注。

• 重点推荐公司

  • 探路者：O2O思路逐渐清晰，线上业务增长显著，预计全年电商收入达2.5亿元，占比提升至16%。
  • 华斯股份：国内裘皮产业链掌控力强，正向平台商转型，预计2014年可实现净利润1.5亿元，EPS约为1.1元。

• 纺织制造行业分析

  • 行业毛利率已恢复至历史正常水平，但未来提升空间有限。
  • 鲁泰A、伟星股份等公司毛利率较高，具备技术工艺和规模壁垒，是投资首选。

投资策略

• 投资主线

  1. 具备竞争壁垒的行业龙头（如鲁泰A、伟星股份）
  2. 具备转型优势的公司（如华斯股份、探路者）

• O2O模式

  • 通过线上线下闭环互动，提升品牌价值和市场份额。
  • 线上销售贡献短期业绩，同时倒逼企业提升运营效率和产品力。

• 多品牌战略

  • 满足细分市场需求，增强抗风险能力。
  • 森马服饰旗下巴拉巴拉、卡奴迪路、罗莱家纺等是成功案例。

• 精细化管理

  • 提升企业执行力，优化资源配置，提高运营效率。
  • 代表公司包括朗姿股份、美邦服饰等。

风险提示

• 宏观经济低于预期可能导致品牌服装需求进一步下行。
• 劳动力成本上升和人民币升值可能加剧行业外移压力。
• 电商冲击下品牌商难以维持高增长，需谨慎应对。

行业趋势

• 电商成为重要增长点，但传统品牌需提升线上运营能力。
• O2O模式将成为主流，线上线下融合是未来发展方向。
• 多品牌战略有助于企业突破增长瓶颈，但管理难度增加。
• 纺织制造行业长期承压，需关注成本控制和产能扩张能力。

重点公司推荐

图表与数据概览

• 图1：整体及批发零售业GDP增速趋缓
• 图2：工业增加值同比及季调环比
• 图3：固定资产投资累计同比与季调环比增速
• 图4：社会零售品消费总额与服装零售总额增速
• 图5：消费者预期、信心和满意指数
• 图6：乡村零售增速高于城镇零售增速
• 图7：服装家纺上市公司存货周转率
• 图8：服装行业公司收入、净利润情况
• 图9：服装行业公司销售、管理费用率情况
• 图10：服装行业生命周期图
• 图11：消费品及衣着CPI
• 图12：全国百家及50家重点大型零售企业服装销售增速
• 图13：消费者购买分析
• 图14：国内网购销售占比逐年提高
• 图15：服装是网购第一大品类
• 图16：以品牌为主的B2C平台市场份额提高
• 图17：网购消费群向中高端发展
• 图18：服装网购市场细分品类结构
• 图19：2013年天猫“双十一”各细分品类排名前十品牌
• 图20：线下经销代理是传统品牌主要渠道
• 图21：线上低价销售对线下渠道直接冲击
• 图22：品牌商传统经营体系下：价格虚高 + 产品适销性低 + 供应链反应慢
• 图23：品牌商O2O模式：实现线上线下闭环互动
• 图24：未来线上、线下运营成本、产品价格趋同是趋势
• 图25：推荐O2O运作有潜力品牌的三个维度
• 图26：推荐O2O运作有潜力品牌的三个维度
• 图27：纺织服装出口累计额及同比增速
• 图28：美欧采购经理人指数
• 图29：美国消费复苏仍存变数
• 图30：欧盟消费底部复苏
• 图31：纺织制造行业营业收入略有恢复
• 图32：纺织制造行业利润大幅增长
• 图33：纺织制造行业毛利率已从底部恢复至历史正常水平
• 图34：国内外棉价趋稳定
• 图35：纺织品出口价格提升不明显，盈利提升以成本端改善为主
• 图36：制造业劳动力成本逐年提高
• 图37：人口红利接近尾声，劳动力供求趋紧

行业评级

• 行业评级：中性（维持）
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出

公司评级标准

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%-5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上