深度报告-20230121-东吴证券-宁德时代-300750.SZ-全球电池王者风范尽显_动力储能引领星辰大海_60页_3mb

宁德时代（300750）总结

核心内容

宁德时代作为全球领先的锂电池制造商，凭借深厚的技术积累、精准的战略布局以及强大的成本控制能力，实现了十年十倍的增长，成为动力电池和储能领域的龙头企业。公司不仅在技术迭代、产能扩张、成本控制等方面具备显著优势，还在海外市场份额和盈利水平上持续提升，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 技术领先：宁德时代在动力电池和储能电池领域持续进行技术突破，如CTP/CTC技术、M3P电池、钠离子电池等，技术储备丰富，研发投入领先行业。
• 海外市占率提升：2022年海外市占率升至20%-25%，预计未来将进一步提升至40%以上，尤其在欧洲和美国市场表现突出。
• 成本优势明显：公司通过一体化布局、规模化生产及先进的生产工艺，有效控制成本，综合成本较海外厂商低10%-15%。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年归母净利润分别为307亿元、483亿元、655亿元，对应PE分别为36倍、23倍、17倍，维持“买入”评级。
• 储能业务爆发：储能电池需求增速预计超过100%，2023年出货量有望达100GWh，毛利率有望恢复至20%以上。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

财务表现

• 营收增长：2017-2021年营收CAGR为60%，2021年营收达1304亿元，2022年Q1-3营收达2103亿元，同比增长187%。
• 净利润增长：2017-2021年归母净利润CAGR为42%，2021年归母净利润达159亿元，2022年Q1-3归母净利润为202亿元，全年预计291-315亿元。
• 毛利率变化：2021年动力电池毛利率22%，2022年Q1-3下降至16%，预计全年恢复至17%，2023年有望恢复至18%。
• 现金流良好：2020和2021年经营性现金流分别为184.3亿元和429.1亿元，增长显著。

业务结构

产能规划

宁德时代未来产能规划庞大，预计2023年出货量达450GWh，2025年有望达到900GWh，充分满足市场需求，支撑全球35%以上的市场份额。

技术布局

• 动力电池技术：CTP/CTC技术持续迭代，能量密度和系统集成效率显著提升。
• 储能技术：全系统长循环寿命，极限制造工艺打造高性价比产品。
• 材料创新：高镍、锰铁锂、钠离子电池等新材料体系布局广泛。

风险提示

• 价格竞争超市场预期
• 原材料价格不稳定
• 投资增速下滑

总结

宁德时代凭借技术优势、成本控制和产能扩张，持续引领动力电池和储能市场的发展。公司通过广泛的专利布局和研发投入，巩固了其在全球锂电池行业的领先地位。在海外市场的拓展和国内市场份额的稳定增长下，公司具备长期增长潜力。尽管面临一定的风险，但其在行业中的核心竞争力和盈利预期仍保持强劲。