20220506-天风期货-聚酯周报_PTA_MEG_TA关注成本_EG关注供需改善_29页_2mb

PTA&MEG周报总结 2022.05.06

核心内容

PTA

• 核心观点：PTA平衡表中性略偏紧，PX偏紧，利润估值中性偏高，基本面矛盾不突出，建议关注逢低做多或9-1正套机会。
• 现货市场：商谈气氛一般，基差松动，5月货源在09+85-90有成交。
• 装置变动：装置变动不大，中泰重启，台化检修，计划内检修执行。
• 下游需求：织造负荷持稳，聚酯负荷维持8成偏低水平，需求边际好转，但订单仍不高，关注疫情恢复物流情况。
• 供需平衡：4月供需维持偏紧，5月预计平衡，整体格局受聚酯恢复情况影响较大。
• 加工利润：估值中性偏强反映上游偏强基本面，PXN价差维持300美元，PTA加工费500元附近。
• 库存情况：PTA社会库存224.5万吨，环比减少4.8万吨，4月上半月偏紧，下半月边际宽松。
• 仓单数量：郑商所PTA仓单数量下降，截至5月5日为3.4万张。
• 装置检修：4-5月装置检修偏高，关注YS新材料、大化、海南等装置检修执行情况。
• 进口情况：5月到港量边际下降，提货不高，关注到港的持续性。
• 平衡表：4月供需双减，维持偏紧平衡，5月预计维持平衡，变动幅度受需求恢复影响较大。
• 价差结构：PTA现货-09基差持稳偏强，09-01月差显示市场预期。

MEG（乙二醇）

• 核心观点：低估值带来的供应端改善有限，乙二醇上方空间有限，短期驱动主流装置检修。
• 现货市场：基差震荡偏弱，市场成交一般，现货基差在09合约贴水150元/吨附近。
• 装置变动：卫星停一条线，福炼低负荷，其他变动不大，检修改善盘面。
• 进口情况：5月进口预估偏高，但外盘检修维持高位，预计5-6月进口存边际下降可能。
• 国内负荷：国内负荷继续边际下降，煤制负荷小幅下降。
• 加工利润：国内乙烯制工艺利润仍亏损严重。
• 库存情况：港口库存维持累库，截至5日约117.5万吨，环比增加0.2万吨。
• 平衡表：4月乙二醇累库压力较大，5月预计有所好转，但整体维持累库。
• 供需变化：进口预计边际减小，供需双减，库存压力偏高，短期反弹有限。
• 价差结构：乙二醇现货-05和现货-09基差显示市场预期，05-09月差反映市场对供需变化的预期。

主要观点

• PTA：基本面矛盾不突出，供需维持偏紧，关注逢低做多或9-1正套机会。加工费维持中性偏强，但需关注聚酯负荷恢复及库存变化。
• MEG：供应端改善有限，短期受装置检修影响，反弹高度或有限。港口库存维持高位，需关注物流恢复及供应变化。

关键信息

• PTA装置检修：中泰化学检修至4月30日重启，台化5月5日开始检修，新材料尚未如期检修。
• MEG装置检修：卫星石化低负荷运行，黔西煤化工5月初检修，其他装置变动不大。
• 聚酯负荷：4月平均开工率约83%，5月预计维持85%左右，聚酯库存高位盘整，利润维持盈亏平衡附近。
• PX市场：国内装置检修仍高，二季度PX格局维持偏紧，外盘检修维持高位，预计5-6月进口存边际下降可能。
• 库存数据：PTA社会库存224.5万吨，港口MEG库存约117.5万吨，均维持高位。
• 加工费：PTA加工费500元附近，PXN价差维持300美元，乙烯制MEG利润亏损严重。
• 价差结构：PTA现货-09基差持稳偏强，MEG现货-05和现货-09基差偏弱，市场对供需变化反应有限。

附图说明

• PTA加弹开机季节性：加弹开工率72%（+6%），织造开工率58%（-1%），印染开工率回升至70%（+1%）。
• PTA织机开机季节性：织造开工率持稳，库存维持偏高。
• 短纤开机季节性：涤纱开机率维持偏高。
• 轻纺城成交-MA7万米：终端订单回升有限，成品库存维持偏高。
• 聚酯产销MA7：聚酯产销维持偏低，库存压力偏高。
• 聚酯开工率%：4月开工率83%，5月预计85%。
• 聚酯加权利润季节性：聚酯利润维持盈亏平衡附近。
• 聚酯加权库存天数天：聚酯库存维持高位，节前后促销，利润压缩较多。
• PTA加工费：PTA加工费维持中性偏强。
• PTA装置成本曲线：PTA边际成本在400-550附近。
• MEG进口理论利润：MEG进口理论利润公式为内盘价减去外盘价转换后的成本。
• MEG港口库存季节性：港口库存维持累库。
• MEG到港预报：4月到港量偏高，但提货受影响，库存增加明显。
• MEG现货-05和现货-09基差：显示市场对供需变化的预期。
• MEG05-09月差：反映市场对供需变化的预期。
• PX结构：国内PX供应偏紧，外盘检修维持高位。
• 石脑油结构：石脑油价差100美元附近，PX加工差290+美元/吨偏强。
• PX-NAP结构：PX和石脑油价差维持偏强。

结论

• PTA：基本面中性略偏紧，关注逢低做多或正套机会，加工费维持中性偏强。
• MEG：供应端改善有限，库存维持高位，短期反弹高度或有限，需关注物流恢复及供应变化。

数据来源：CCF，天风期货研究所