20201019-中财期货-PTA_MEG投资策略周报_聚酯产业链多处开花_TA_EG周内录得大幅上涨_12页_1mb

聚酯产业链多处开花 TA/EG周内录得大幅上涨

核心内容概述

本报告分析了聚酯产业链中PTA（精对苯二甲酸）和乙二醇（MEG）的近期走势、逻辑驱动因素、操作建议及风险提示。整体来看，聚酯产业链在节后表现出强劲的复苏迹象，终端需求超预期好转，带动聚酯产销放量，产业链整体情绪偏多。PTA和MEG价格均出现上涨，但市场仍需关注后续需求是否持续以及新产能对市场的潜在影响。

主要观点与策略推荐

PTA观点与策略

• 短期走势：偏强震荡
• 中期走势：中性
• 操作建议：-80以内可布局TA1-5反套头寸
• 核心逻辑：节后纺织服装需求超预期，聚酯开工率上升，产销表现亮眼，带动PTA价格上涨。同时，短纤上市引发资金追捧，TA周涨幅达4.76%。聚酯库存快速下降，对原料补仓能力提升，支撑PTA短期走势。
• 重点关注：下游聚酯开工率、上游检修情况、新产能投产进度及终端订单情况。

乙二醇观点与策略

• 短期走势：震荡偏强
• 中期走势：中性
• 操作建议：观望
• 核心逻辑：聚酯需求回暖带动乙二醇价格上涨，周涨幅达4.03%。新装置投产增加，产能增速达35%，但进口货源仍对市场构成压力。短期市场持续走高阻力较大，关注4100压力位。
• 重点关注：下游聚酯开工率、上游检修情况、新产能投产进度及终端订单情况。

关键逻辑驱动因素

PTA逻辑驱动

1. 终端需求好转：节后纺织服装需求超预期，聚酯开工率提升，带动PTA价格上涨。
2. 库存下降：聚酯库存快速下降，对原料补仓能力增强，支撑PTA价格。
3. 新装置投产：4季度PTA将迎来新装置投产，可能对市场供应产生影响。
4. 基差走强：PTA期现基差略有走强，现货价格小幅上涨。
5. 成本支撑有限：9月布油重心下移，成本支撑较弱，但PTA加工差收窄，市场情绪偏多。

乙二醇逻辑驱动

1. 聚酯需求回暖：节后聚酯开工率上升，带动乙二醇需求，价格走高。
2. 新装置投产：山西沃能、中化泉州等80万吨装置顺利投产，开工率逐步上升。
3. 进口压力仍存：尽管对外依存度下降，但进口量有增无减，港口库存压力较大。
4. 生产成本修复：部分生产路线现金流有所修复，如石脑油制乙二醇盈利约32元/吨。

风险提示

• 全球疫情二次爆发：可能对终端需求和供应链造成冲击，为利空因素。
• 下游开工转弱：若下游需求减弱，企业库存上升，将对PTA和MEG价格形成压力。

重点关注事项

供应端分析

PTA供应端

• PX供应：2019年国内PX产能达960万吨，2020年新增380万吨，包括浙石化二期200万吨（1月投产）及富海集团一期100万吨（预计下半年投产）。
• PX开工率：目前为86.31%，部分装置如海南炼化二期、东营威廉化学等存在停车检修情况。
• PTA开工率：本周为87.5%，聚酯行业周产量108.8万吨，预计下周继续上升。
• 库存情况：PTA流通库存环比下降13.2万吨至274.8万吨，社会库存增加2.21万吨至352.24万吨。

乙二醇供应端

• 总开工率：68.99%，环比下降0.89个百分点。
• 煤制开工率：50.2%，环比下降0.64个百分点。
• 生产路线：油制乙二醇周产量约12.65万吨，煤制乙二醇周产量约5.41万吨。
• 库存情况：华东主港乙二醇库存约128.1万吨，港口库存压力依然存在。

总结

PTA和乙二醇在节后均出现上涨，主要受益于聚酯需求回暖及库存下降带来的市场支撑。短期内，产业链情绪偏多，操作建议以观望为主，部分可考虑反套策略。但需警惕全球疫情二次爆发及下游开工转弱的风险。新产能的陆续投产可能对市场供需格局产生影响，需持续关注其进度及市场反应。