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中国宏观经济7月数据解读：基本面稳中向好，有效需求待修复

核心观点

2024年7月中国经济延续修复态势，处于向潜在增长中枢回归过程中。供给端恢复较快，工业稳增长政策效果显著，服务业仍受有效需求不足制约。

工业与服务业表现

• 工业生产：7月规模以上工业增加值同比增长5.1%（前值5.6%），环比增长0.35%。新动能持续发力，高技术制造业两倍速增长。
• 服务业：服务业生产指数同比增长4.8%，触底回升，暑期出行带动生活性服务业回暖。

消费数据

• 7月社零同比增速回升至2.7%（前值-2.4%），主因低基数及旧换新政策初现效应。
• 汽车淡季效应与地产政策未达预期，拖累消费修复。

固定资产投资

• 1-7月固定资产投资累计增速3.6%（低于市场预期3.9%），制造业、基建投资筑底，地产投资降幅收窄。
• 技术改造与高技术制造业为投资亮点，设备工器具购置延续增长。

就业数据

• 7月全国城镇调查失业率为5.2%，符合毕业季季节性反弹，青年就业政策提前发力显效。

大类资产配置建议

• 股票：关注高股息红利资产、上游资源品、发展安全融合领域。
• 债券：10年期国债收益率或呈震荡下行态势，资产荒下债券仍具配置价值。

风险因素

• 俄乌冲突未解可能扰乱全球经济链，宏观政策落地不及预期亦影响经济修复节奏。