7月经济与市场形势分析：经济政策全面调整-20180806-新时代证券-13页-1mb

中国经济政策全面调整总结

核心内容

2018年以来，中国经济面临国内外多重压力，经济增速放缓，供需双收缩，通胀温和。在此背景下，中国经济政策进行了全面调整，以应对挑战，稳定增长，同时防范金融风险。

主要观点

• 经济增速放缓：自2011年起，中国经济增速持续下滑，原因包括长期结构性因素（如后发优势减弱、成本上升）和短期周期性因素（如市场未完全出清）。
• 外部环境恶化：中美贸易摩擦加剧，人民币贬值压力上升，影响了出口和金融资本流动，增加了经济下行压力。
• 国内供需收缩：生产端受环保限产、信用收缩和终端需求疲弱影响，增速放缓；需求端受房地产调控和出口压力影响，也出现回落。
• 政策全面转向：经济政策从“去杠杆”转向“稳增长”，加大改革开放力度，推动供给侧改革，调整货币政策和财政政策，放松金融监管，加强宏观审慎管理。
• 市场风格转换：A股市场在7月呈现风格切换，周期板块因政策宽松和财政刺激表现较好，但中长期仍看好成长板块，因其符合国家创新驱动发展战略。

关键信息

外部不确定性增加

1. 中美贸易摩擦：

   • 2018年3月起，美国对价值340亿美元的中国商品加征关税，中国也采取对等措施。
   • 中国面临多边贸易体系弱化、双边贸易关系加强的挑战，出口受压。

2. 全球加息周期：

   • 美联储自2015年起已加息7次，2018年9月或再次加息。
   • 欧洲央行退出QE，英国央行加快加息，日本央行放宽国债收益率波动，日元升值。
   • 中国货币政策微调，降准三次，流动性边际宽松，但受汇率和房地产风险限制，难以大幅宽松。

国内经济供需收缩

1. 生产扩张放缓：

   • 2018年二季度GDP增速回落至6.7%，第二产业增速下降。
   • 工业生产指数回落，环保限产、信用收缩和终端需求疲弱是主要原因。
   • 7月PMI生产指数回落，高频数据表明工业生产继续放缓。

2. 需求增速回落：

   • 固定资产投资增速放缓，但资本形成总额对GDP拉动仍稳定。
   • 消费增速下降，出口拖累GDP，房地产调控抑制投资需求。

3. 通胀温和：

   • 上半年CPI温和上涨，7月因猪肉价格环比上涨，CPI可能小幅上行。
   • PPI环比可能回落，受供需关系及翘尾因素影响。

经济政策全面调整

1. 加大改革开放：

   • 改革是根本解决之道，对外扩大开放以吸引外资，对内深化市场化改革。
   • 加快生产要素市场化，改善金融市场效率，推进国企改革，扩大民间资本空间。

2. 供给侧改革侧重降成本与补短板：

   • 重点转向降低企业成本、补短板，增强创新力和新动能。
   • 防范金融风险与服务实体经济结合，保持去杠杆的节奏。

3. 货币政策注重传导机制：

   • 通过降准、MLF续作、支持信用债等方式疏通流动性。
   • 加快利率市场化，发展债券市场，完善利率走廊机制。

4. 财政政策更加积极：

   • 减税降费，扩大基建投资，支持在建项目。
   • 财政政策向结构性方向调整，重点支持先进制造业和现代服务业。

5. 金融监管边际放松：

   • 资管新规细则出台，鼓励老产品投资新资产，支持重点领域建设。
   • 监管在防风险的同时兼顾稳增长，为市场提供更多流动性。

6. 加强宏观审慎管理：

   • 人民币贬值可能加剧金融风险，央行通过提高外汇风险准备金率抑制做空。
   • 强化外汇市场监测，进行逆周期调节，维护汇率稳定。

市场风格转换

• A股市场交易情绪脆弱，风格转换频繁。
• 7月周期板块表现较好，受益于信用宽松和财政政策调整。
• 成长板块中长期看好，因其符合国家创新驱动发展战略，中美摩擦将加速国产替代。

结论

中国经济政策在2018年全面转向稳增长，以应对内外压力。尽管短期内周期板块受益于政策宽松，但中长期成长板块更具发展潜力，尤其在科技创新和产业升级方面。政策调整需与市场实际相结合，以实现经济的可持续增长和金融体系的稳定。