20180806-新时代证券-7月经济与市场形势分析_经济政策全面调整_13页_1mb

经济政策全面调整总结

核心内容概述

2018年，中国经济面临国内外多重压力，包括外部环境恶化与国内供需收缩。在这一背景下，中国经济政策全面调整，重点转向稳增长，通过加大改革开放力度、深化供给侧结构性改革、优化货币政策与财政政策、放松金融监管以及加强宏观审慎管理，以应对当前经济下行压力。同时，A股市场风格转换明显，短期周期板块表现较好，但中长期成长板块更具潜力。

主要观点

1. 外部不确定性增加

• 中美贸易摩擦加剧：2018年3月起，美国对价值340亿美元中国商品加征关税，中国也采取对等反制措施，导致出口受压，影响经济增长。
• 全球加息周期与人民币贬值压力：美国、加拿大、英国等国家央行进入加息周期，人民币对美元贬值压力上升，可能加剧资本外流与金融风险。
• 货币政策微调：中国央行通过三次降准释放流动性，但受限于汇率风险与结构性去杠杆，难以大幅转向。

2. 国内经济供需收缩

• 经济增长放缓：2018年上半年实际GDP增长6.8%，但增速较前一季度有所下降，显示经济面临下行压力。
• 生产端放缓：环保限产、信用收缩及终端需求疲软导致工业生产增速回落，7月PMI生产指数降至53%，显示生产扩张放缓。
• 需求端回落：固定资产投资、消费及出口均出现增速回落，净出口对GDP的拖累效应持续。
• 通胀温和：CPI温和上涨，PPI环比可能回落，显示经济面临通缩压力。

3. 经济政策全面调整

• 改革开放深化：加大改革开放力度，推动市场化改革，提高经济潜在与实际增速。
• 供给侧改革侧重降成本与补短板：继续推进去杠杆，同时降低企业成本，补足产业短板，增强创新力。
• 财政政策更加积极：通过减税降费、扩大基建投资等方式刺激内需，但需注意结构性支持。
• 货币政策疏通传导机制：央行通过调整MPA考核、定向降准等方式，提高流动性向实体经济传导效率。
• 金融监管边际放松：资管新规细则出台，允许老产品投资新资产，支持在建项目融资，缓解信用收缩。
• 加强宏观审慎管理：防范人民币贬值风险，维护外汇市场稳定，确保汇率在合理均衡水平上基本稳定。

关键信息

外部环境

• 中美贸易摩擦：美国加征关税，中国采取反制措施，影响出口及经济信心。
• 全球加息周期：美国、加拿大、英国等国家加息，导致人民币贬值压力上升。
• 货币政策分化：中国与主要发达国家货币政策分化，加剧汇率波动风险。

国内经济表现

• GDP增速放缓：2018年上半年GDP增速6.8%，较2017年同期有所下降。
• 工业生产收缩：环保限产、信用收缩及终端需求疲软是主要拖累因素。
• 需求疲弱：投资、消费、出口均出现增速回落，净出口拖累GDP增长。
• 通胀温和：CPI温和上涨，PPI环比回落，显示经济面临通缩压力。

政策调整方向

• 财政政策：更加积极，通过减税降费和基建投资扩大内需。
• 货币政策：保持流动性充裕，打通传导机制，服务实体经济。
• 金融监管：边际放松，支持金融机构合理配置资金，缓解信用收缩。
• 宏观审慎管理：加强外汇市场监测，防范汇率风险，稳定市场预期。

市场风格

• A股缩量博弈：交易情绪脆弱，风格转换较快。
• 周期板块短期表现较好：受益于信用宽松信号和财政政策调整，但涨势持续性存疑。
• 成长板块中长期看好：创新型国家建设推动高科技产业发展，国产替代加速，成长板块更具投资价值。

结构化总结

1. 外部不确定性增加

• 中美贸易摩擦：美国加征关税，中国采取反制，影响出口及经济信心。
• 全球加息周期：多国加息导致人民币贬值压力上升，影响资本流动与金融风险。
• 货币政策微调：降准释放流动性，但受限于汇率与去杠杆，难以大幅宽松。

2. 国内经济供需收缩

• 生产端放缓：环保限产、信用收缩、终端需求疲弱导致工业增速下降。
• 需求端回落：投资、消费、出口增速均出现下滑，净出口拖累GDP。
• 通胀温和：CPI温和上涨，PPI环比回落，显示经济面临通缩压力。

3. 经济政策全面调整

• 改革开放深化：推动市场化改革，提高潜在与实际经济增速。
• 供给侧改革：侧重降成本、补短板，增强创新力与发展新动能。
• 财政政策积极：通过减税降费与基建投资扩大内需，注重结构性支持。
• 货币政策优化：疏通传导机制，提高服务实体经济的能力。
• 金融监管微调：放松资管新规执行，支持在建项目融资，缓解信用收缩。
• 宏观审慎管理：加强外汇市场监测，防范人民币贬值风险，维护汇率稳定。

4. 市场风格转换

• 周期板块短期表现较好：受益于政策宽松信号，但持续性存疑。
• 成长板块中长期看好：科技发展与国产替代加速，符合创新型国家建设方向。
• 市场情绪脆弱：A股处于缩量博弈阶段，风格转换快，需关注后续政策与数据变化。

风险提示

• 政策落地不及预期。
• 外部环境持续恶化，影响出口与投资信心。
• 汇率波动可能加剧资本外流与金融风险。
• 信用收缩与去杠杆影响经济复苏进程。