20170723-申万宏源-策略一周回顾展望_退守_漂亮50__16页_737kb

报告摘要

本报告主要分析当前A股市场中周期股的性价比问题，提出应退守“漂亮50”策略。在当前经济和政策环境下，周期股的上涨逻辑更多是基于博弈牛市思维，存在较大的不确定性。同时，报告对房地产、医药生物、计算机和集运等行业及个股进行详细点评，并对金融工作会议及6月经济数据进行分析。

周期股的逻辑问题：
- 周期股上涨主要基于“周期龙头蓝筹化”、“业绩维持高位+低估值”和“经济数据边际超预期”三大乐观预期。
- 当前市场已充分反映这些预期，继续买入存在不确定性，可能只是徒劳。
- 周期行情的持续性依赖于对地产、基建和出口的乐观预期，但这些预期尚未达成共识。
趋势型资金与市场结构：
- 趋势型资金活跃，推高了周期股的短期表现，但也加剧了市场波动。
- 金融去杠杆持续推进，利率缓慢下行，市场整体处于低性价比状态。
- 市场接近震荡区间上轨，需警惕赚钱效应收缩。
“漂亮50”的价值：
- “漂亮50”代表业绩确定性高、估值切换预期稳定的资产，是当前市场的主要支撑。
- 建议投资者持有核心资产以抵抗波动，风格切换短期内难以实现。
行业与个股点评：
- 集运行业：进入新上升周期，供需关系改善，龙头如中远海控受益明显。
- 房地产行业：上半年数据强劲，预计全年销售和投资增速提升，但需关注政策影响。
- 医药生物行业：医保谈判落地，部分品种降价幅度超预期，但以价换量逻辑仍需验证。
- 计算机行业：国务院发布AI发展规划，重点推荐安防、教育、医疗、金融等领域的标的。

集运行业：
- 近15年经历5个基钦周期，自2016年下半年进入新上升周期。
- 2017年行业需求增速预计达5%，运力增速预计为4.2%。
- 中远海控作为龙头，受益于运价上涨，建议关注。
房地产行业：
- 1-6月销售面积同比增长16.1%，6月单月增长21.4%，销售增速超预期。
- 房地产开发投资同比增长8.5%，行业集中度提升，建议关注龙湖地产、华润置地。
- 2017年全年新房销量预测从同比下降15%上调至同比持平。
医药生物行业：
- 医保谈判落地，36个品种纳入乙类目录，平均降价幅度约40%。
- 草甘膦、多菌灵等产品供需改善，建议关注康弘药业、天士力、信立泰、恒瑞医药等。
计算机行业：
- 国务院发布《新一代人工智能发展规划》，明确三步走战略。
- 推荐标的包括科大讯飞（教育）、思创医惠（医疗）、佳都科技（安防）、海康威视（安防）、同花顺（金融）。

网易（NTES US）：
- 业务结构以游戏为核心，电商业务增长强劲。
- 预计2017-2019年每股盈利分别为106.65元、120.70元、138.27元。
- 基于分部估值模型，目标价380美元，对应25倍PE，给予买入评级。
中青旅（600138）：
- 乌镇和古北水镇业绩稳健，盈利预测为17-19年EPS分别为0.82元、0.90元、1.04元。
- 建议买入，PE为25倍，远低于行业平均，具有溢价空间。
招商蛇口（001979）：
- 前海蛇口规划明确，未来3-5年业绩有望快速增长。
- 2017年H1销售业绩增速达74%，预计全年销售目标可超额完成。
- 给予增持评级，预计2017-19年归母净利润分别为112.2亿元、133.4亿元、162.7亿元。
广信股份（603599）：
- 中报预告业绩超预期，预计归母净利润为1.50-1.62亿元，YoY+49.5%-61.46%。
- 产品涨价逻辑明确，定增项目支撑未来成长，给予增持评级。

证券分析师：王胜、傅静涛
研究支持：傅静涛
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