20170723-联讯证券-_联讯策略-策略周报_基金持仓还看结构腾挪_周期之后有待消费后劲_16页_1mb

投资策略研究总结

核心内容

市场已从消费、金融的“二人转”进入消费、金融、周期的“三国演绎”，其中金融建筑补涨与上游周期涨价反映了宏观经济预期的上修，三季度股市开局良好。市场震荡宽度与行情长度将由三大板块后续走势决定，经济韧性支撑周期板块，消费仍有余力，金融板块则因反映宏观超预期和市场维稳而有所回落。二季度基金持仓对市场构成支撑。

主要观点

• 市场风格转变：从消费与金融的轮动，转变为消费、金融与周期的共同主导。
• 经济数据超预期：二季度GDP同比增长6.9%，工业增加值、消费数据均高于预期，显示经济韧性。
• 基金持仓结构变化：基金仓位处于正常偏高水平，但结构上呈现消费板块提升、周期板块被低估的趋势。
• 房地产长效机制形成：十二城市住房租赁试点标志着房地产调控机制逐步完善，利好权益市场。
• 行业表现：周期股因价格上涨持续占优，消费板块虽有调整压力，但基本面仍较强，新能源汽车产业链与农业禽养殖板块值得关注。
• 流动性状况：短期资金价格回落，中长期资金价格稳定，显示经济预期走强。

关键信息

基金持仓分析

• 公募基金季报显示，基金仓位处于正常偏高区间，但结构变化显著。
• 股票型基金仓位保持高位（87.5%），偏股型基金（82.7%）和灵活配置型基金（49.4%）也有不同幅度的调整。
• 消费板块持股比例上升，周期品持股比例较低，仍有提升空间。
• 保险板块出现短期大幅加仓，科技类持股稳定。

房地产长效机制

• 住房租赁市场十二城市试点推进，表明房地产调控机制逐渐形成。
• 广州、佛山等城市积极响应，推动租购同权政策。
• 试点有助于缓解人口流入城市的住房压力，增加消费与投资的多样性。

国内经济表现

• 二季度GDP同比增长6.9%，工业增加值增长7.6%，消费增长11%。
• 房地产投资继续下行，制造业投资温和上行，基建投资保持平稳。
• 汽车销售有所改善，非汽车类消费依然强劲。

海外经济与政策

• 特朗普医改进展不顺，市场担忧政策执行效果。
• “通俄门”事件持续发酵，增加市场避险情绪。
• 欧洲央行维持货币政策不变，欧元兑美元走强。

流动性分析

• 央行连续6日进行逆回购操作，净投放资金。
• SHIBOR短期上升，中长期下降，反映市场资金紧张与宽松并存。
• 融资余额回升，偏股基金仓位略有下降。
• 限售股解禁市值较大，需关注市场资金压力。

行业分析

• 周期板块：受益于产品价格上涨，市场关注度上升。
• 电力：发电量增速回升，水电降幅收窄，全社会用电量增长显著。
• 房地产、钢铁、建材：销售数据好于预期，钢铁期货价格上涨。
• 石油化工：原油供需博弈，价格预计区间震荡。
• 煤炭、有色：煤价因高温上涨，钴、锂价格受新能源需求刺激，铝行业供给侧改革落地。
• 交运行业：航空淡季不淡，港口吞吐量持续向好。
• 消费链：白酒提价潮出现，禽养殖板块或迎周期反转，国产维生素进入提价阶段。

操作建议

• 周期上游：持续跟踪，因其受益于经济预期上修与商品价格上涨。
• 消费板块：虽有阶段调整压力，但基本面较强，建议加强配置。
• 重点行业：新能源汽车产业链景气度持续上行，应坚定配置；农业禽养殖板块景气度可能反转，可阶段性配置。
• 中报挖掘：关注中报期间的超预期个股。

风险提示

• 投资有风险，入市需谨慎。
• 市场可能因政策变化、经济波动等因素出现调整。
• 增量资金及政策导向可能影响资产配置结构。

附录：分析师与联系方式

• 分析师：

  • 朱俊春（S0300517060002）：联讯证券首席策略分析师，复旦经济学硕士，10年策略研究经验。
  • 殷越（S0300517040001）：策略研究员，上海财经大学硕士。

• 研究助理：

  • 许晓雷（010-64408587）
  • 谭韫珲（010-64408440）

• 联系方式：

  • 北京：周之音（010-64408926）
  • 北京：林接钦（010-64408662）
  • 上海：赵玉洁（021-51782233）
  • 深圳：刘啸天（15889583386）

• 网址：www.lxsec.com

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：行业回报低于基准指数5%以下

免责声明

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