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申万宏源策略总结：2017年7月10日-17日

核心内容概述

2017年7月10日至14日，申万宏源策略报告聚焦于A股市场中的“漂亮50”投资逻辑、金融监管趋严对市场的影响、以及各重点行业与个股的分析。整体来看，报告强调“底限思维”与“确定性投资”，认为A股市场进入阶段性收缩赚钱效应的周期，市场相对收益将回归“漂亮50”、绝对低估值、以及中报超预期等方向。同时，报告指出“漂亮50”尚未出现系统性回调，且下半年“微替换”成为潜在高收益方向。

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主要观点与关键信息

一、金融监管与市场风格

• 金融工作会议：会议在金融监管趋严方向上符合预期，但制度保障略超预期，设立国务院金融稳定发展委员会提升了监管统筹级别，对金融监管执行层面可能从严从紧。
• “底线思维”：金融去杠杆的初衷是服务实体经济，现阶段金融监管趋严与去杠杆加速推进的条件尚不具备，需警惕实体融资成本上升带来的风险。
• A股资产荒：市场处于赚钱效应扩散的小周期，投资者正在布局“漂亮50”，但金融监管趋严背景下，7月A股或迎来阶段性收缩，市场相对收益回归确定性方向。

二、行业分析与投资策略

1. 有色金属行业

• 长周期下，有色金属价格将呈现箱体震荡格局，业绩弹性减弱。
• 周期子行业龙头排序为：化工 > 建材 > 钢铁 > 煤炭 > 有色。
• 建议关注具有成本调节能力和银行信贷支持的龙头企业。

2. AI细分行业

• AI六大细分行业受到技术冲击，分为三线：一线（工业、安防）、二线（教育、医疗）、三线（金融、无人驾驶）。
• 投资逻辑需回归基本面，注重应用空间和商业模式的落地。

3. 建筑工程行业

• 全球基建投资机会凸显，尤其是“一带一路”相关项目和国内稳增长政策。
• 推荐国际工程、基建设计、PPP板块，重点个股包括葛洲坝、中工国际、苏交科、中设集团、美尚生态等。

4. 家电行业

• 空调受益于补库存周期，白电龙头业绩或超预期。
• 推荐格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅A等，关注消费升级带来的厨房小家电增长。

5. 按摩椅行业

• 国内市场有望迎来爆发，关注自主品牌与消费升级。
• 推荐荣泰健康、奥佳华，预计未来十年市场规模将达667亿元。

6. 宠物行业

• 宠物产业在文化与经济驱动下快速发展，国内正从粗放喂养向精细化喂养转型。
• 推荐佩蒂股份，关注其在宠物零食领域的优势。

7. 石油化工行业

• 低油价背景下，石脑油路线生产乙烯具有比较优势，炼油行业景气回升。
• 推荐中国石化、东华能源、恒力股份、新奥股份等，关注行业微观改善与景气跨度。

8. 造纸行业

• 受供给侧改革与环保趋严影响，行业景气触底复苏。
• 推荐山鹰纸业、晨鸣纸业、太阳纸业，关注低估值与高增长的龙头。

9. 钢铁行业

• 供给收缩、需求强劲、成本塌陷，推动钢企高利润。
• 推荐低估值龙头如宝钢股份、马钢股份、新钢股份、安阳钢铁，关注行业景气复苏。

10. 医药行业

• 申万医药“五股丰登”表现优异，板块内业绩分化加剧。
• 推荐华东医药、奥佳华、片仔癀、乐普医疗、长春高新等，关注消费升级与医药改革。

11. 纺织服装行业

• 顺应“一带一路”发展，跨境电商起步正当时。
• 推荐跨境通、南极电商、海澜之家、太平鸟等，关注线下回暖与线上整合。

12. 商贸零售行业

• 线下回暖，供给改善，龙头价值凸显。
• 推荐永辉超市、中国国旅、首旅酒店、中青旅、宋城演艺等，关注消费结构优化。

13. 机械行业

• 投资逻辑聚焦于核心竞争力，推荐细分领域龙头。
• 推荐浙江鼎力、杰克股份、鸣志电器等，关注消费升级、全球化与隐形冠军。

14. 证券行业

• 券商资管“去通道、重管理”，推荐长江证券。
• 重点推荐具有主动管理能力的券商，关注其在去杠杆背景下的稳健增长。

15. 保险行业

• IFRS9实施后，金融资产分类与减值逻辑发生变化，影响保险公司利润波动。
• 推荐关注保险公司的保费端增长与资产负债表优化，建议关注经营稳健的标的。

16. 国防军工行业

• 军工行业处于改革与成长并行阶段，估值已回归合理水平。
• 推荐杰赛科技、中直股份、中航光电，关注科研院所改制与军民融合。

17. 休闲服务行业

• 休闲游替代传统旅游，行业结构优化。
• 推荐中国国旅、首旅酒店、黄山旅游、峨眉山、中青旅等，关注消费升级与政策导向。

18. 银行业

• 金融去杠杆初见成效，但尚未进入存量去杠杆阶段。
• 推荐工行、建行、招行等大行，关注中小银行在监管明朗化后的布局机会。

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重点个股推荐

1. 华大基因（300676）

• 国内基因检测与精准医疗龙头，业务覆盖生育健康、基础科研等。
• 预计2017-2019年EPS分别为1.08、1.39、1.75元，对应PE为75-80倍。
• 维持“买入”评级。

2. 海兰信（300065）

• 海洋信息化龙头，外延并购增强竞争力。
• 预计2017-2019年净利润分别为1.82亿、3.36亿、4.20亿，对应PE为47X、25X、20X。
• 维持“买入”评级。

3. 台海核电（002366）

• 核电设备龙头，受益于核电行业转暖。
• 预计2017-2019年归母净利润分别为6.69亿、8.91亿、11.32亿，对应PE为32X、24X、19X。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

4. 恒润股份（603985）

• 风电锻件领先企业，募投项目提升高端产能。
• 预计2017-2019年净利润分别为1.15亿、1.65亿、2.24亿，对应PE为35X、24X、18X。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

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风险提示

• 金融监管趋严背景下，市场流动性与风险偏好可能进一步下降。
• 部分细分行业面临技术、数据、市场等多重挑战，需关注产业进展低于预期。
• 某些行业如AI、军工、核电等需关注政策变化与市场预期的转变。

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总结

申万宏源策略报告指出，2017年A股市场处于阶段性收缩赚钱效应的周期，市场风格回归“漂亮50”、低估值、中报超预期等确定性方向。同时，重点行业如有色金属、建筑、家电、医药、机械等均迎来结构性机会，建议投资者关注具备核心竞争力的行业龙头与成长性标的。此外，报告强调“底线思维”与“确定性投资”，认为金融去杠杆的初衷是服务实体经济，现阶段尚未具备系统性回调的条件。