20210826-光大证券-南山铝业-600219.SH-公告点评_再生铝提高原料自给率_汽车用铝板产能翻倍扩张_3页_568kb

公司研究总结：南山铝业 (600219.SH)

核心内容

南山铝业近期发布多项投资公告，重点推进汽车轻量化铝板带产能扩张和再生铝保级综合利用项目，以增强其在汽车板领域的竞争力和原料自给率，提升盈利能力。公司还持续推进其他新项目的建设，如印尼氧化铝项目、高性能铝箔项目及航空航天用铝合金生产线技术改造，预计将进一步增厚公司业绩。

主要观点

1. 汽车铝板产能翻倍

   • 公司拟投资20亿元用于新增20万吨汽车轻量化铝板带产能项目，预计投产后汽车板年产能将从2011Q1的20万吨翻倍至40万吨。
   • 公司已与蔚来、宝马、上汽通用、一汽大众等主要汽车企业建立合作关系，具备较强的市场基础。
   • 随着汽车减排需求的增长，轻量化趋势将推动车用铝板用量增加，公司有望受益于市场扩张。

2. 再生铝项目提升原料自给率与盈利能力

   • 公司拟出资1.98亿元（占60%股权）设立龙口南山再生资源有限公司，联合新材料出资1.32亿元（占40%股权），共同开展10万吨再生铝保级综合利用项目。
   • 该项目采用铝水直供与下游配套模式，有助于优化成本结构，提升整体盈利能力。

3. 新项目持续推进，业绩有望高增长

   • 印尼一期100万吨氧化铝项目已进入试运行阶段，二期项目正在建设中。
   • 高性能铝箔项目进入设备安装阶段，航天航空用铝合金生产线技术改造也在进行中。
   • 预计随着新项目产能逐步释放，公司业绩将实现显著增长。

关键信息

• 盈利预测

  • 2021-2023年归母净利润分别为31.10亿元、38.23亿元、45.22亿元，同比增长分别为14%、25%、18.26%。
  • 2021-2023年EPS分别为0.26元、0.32元、0.38元/股，对应PE估值分别为22X、18X、15X。

• 财务指标

  • 营业收入预计从2021年的287.66亿元增长至2023年的360.12亿元。
  • 毛利率逐年提升，从2019年的21.5%增长至2023年的26.3%。
  • 归母净利润率从2019年的7.5%提升至2023年的12.6%。
  • ROE（摊薄）从2019年的4.13%提升至2023年的9.24%。

• 估值与评级

  • 公司当前股价为5.76元，维持“增持”评级。
  • 估值指标显示PE从2019年的42X下降至2023年的15X，PB从1.8下降至1.4。
  • EV/EBITDA估值从2019年的20X下降至2023年的9X，反映公司估值逐步走低。

• 风险提示

  • 汽车板和再生铝项目产能释放不及预期。
  • 铝价大幅波动可能影响公司盈利。

公司财务简表

主要财务比率

偿债能力指标

费用率

每股指标

投资建议

• 评级：增持
• 当前价：5.76元
• 未来预期：公司未来三年业绩有望持续高增长，盈利能力稳步提升，估值逐步走低，投资价值凸显。

风险提示

• 汽车板、再生铝等项目产能释放不及预期。
• 铝价大幅波动可能影响公司盈利。