20210802-国盛证券-南山铝业-600219.SH-正式进军再生铝产业_开拓铝原料供给新来源_3页_635kb
报告摘要
南山铝业（600219.SH）总结
核心内容
南山铝业（600219.SH）于2021年8月2日发布公告，宣布与联合新材料共同出资设立“龙口南山再生资源有限公司”，合计投资3.3亿元，公司持股60%，联合新材料持股40%。合资公司专注于再生铝保级综合利用项目，主要回收公司生产厂废料及市场易拉罐等废料，预计新增10万吨再生铝合金产能。
主要观点
- 产业链完善与原料自供：公司通过设立再生铝项目，进一步完善铝产业链，提升铝加工原料端自供率，增强盈利空间。
- 环保与经济效益：再生铝相比原铝生产能耗显著降低，仅为原铝的5%，符合“双碳”政策目标，同时具备良好的经济效益，单吨再生铝可节约约1000元成本，预计10万吨产能可带来年化约1亿元利润。
- 区域优势：公司在山东龙口拥有完整的铝产业链布局，布局再生铝有助于优先锁定省内废铝资源，为后续扩张奠定基础。
- 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为30.68亿元、37.88亿元、44.80亿元，对应PE分别为20.1倍、16.3倍、13.8倍，认为公司高端化产线放量及再生铝布局将推动业绩增长。
关键信息
产能与产量
- 公司现有电解铝产能81.6万吨，铝材加工产量125万吨。
- 需外购约40万吨电解铝以满足加工需求。
- 合资公司将新增10万吨再生铝合金产能。
投资与合作
- 合资公司投资3.3亿元，公司出资1.98亿元，占股60%。
- 合资公司主要回收公司生产废料及市场易拉罐等废料。
成本与利润
- 假设单吨再生铝可节约约1000元成本，10万吨产能可带来年化约1亿元利润。
- 公司预计2021-2023年归母净利润分别为30.68亿元、37.88亿元、44.80亿元，利润增长显著。
政策背景
- 国内“双碳”政策下，电解铝环节面临产能管控，再生铝作为低碳替代方案，未来有望成为铝加工原料的核心来源。
市场定位
- 公司通过布局再生铝，抢占区域市场，为后续规模扩张提供原料基础。
财务数据概览
营收与利润
- 2019年营收215.09亿元，2020年222.99亿元，2021年预计303.63亿元，2022年336.98亿元，2023年346.13亿元。
- 归母净利润预计从2019年的16.23亿元增长至2023年的44.80亿元，复合增长率显著。
成长能力
- 营业收入增长率分别为6.4%、3.7%、36.2%、11.0%、2.7%。
- 归母净利润增长率分别为12.8%、26.3%、49.7%、23.5%、18.2%。
获利能力
- 毛利率稳定在21.5%至23.8%之间。
- 净利率从7.5%提升至12.9%。
- ROE从4.2%提升至9.0%。
偿债能力
- 资产负债率从24.1%上升至28.9%，但整体仍处于较低水平。
- 流动比率和速动比率分别从2.1和1.4提升至1.9和1.1，显示公司短期偿债能力较强。
营运能力
- 总资产周转率保持在0.4至0.5之间。
- 应收账款周转率稳定在7.0左右。
- 应付账款周转率稳定在4.7左右。
每股指标
- EPS（最新摊薄）从0.14元增长至0.37元。
- 每股经营现金流从0.32元增长至0.71元。
- 每股净资产从3.29元增长至4.17元。
估值比率
- P/E从38.0倍下降至13.8倍。
- P/B从1.6倍下降至1.2倍。
- EV/EBITDA从10.7倍下降至5.4倍。
风险提示
- 公司产品产销爬坡不及预期。
- 新能源车市场规模增长不及预期。
- 汽车轻量化发展方向变革。
投资建议
- 维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将持续增长，盈利空间进一步扩大。
分析师信息
- 分析师：王琪，执业证书编号：S0680521030003，邮箱：wangqi3538@gszq.com。
- 研究助理：刘思蒙，邮箱：liusimeng@gszq.com。
相关研究
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
