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伟星新材（002372）公司点评总结

核心内容

伟星新材于2021年4月16日发布2020年度报告，数据显示公司2020年营业收入达51.05亿元，同比增长9.45%；归母净利润为11.93亿元，同比增长21.29%；基本每股收益0.76元，同比增长20.63%。公司盈利水平稳中有升，毛利率维持较高水平，三费费用率有所下降，管理效能提升。公司成长性良好，未来业绩有望稳步增长。

主要观点

1. 盈利能力稳健

• 2020年主营业务毛利率为46.66%，剔除运输费用会计准则变化影响后仍保持较高水平。
• 三费费用率分别为13.12%、8.28%和-0.83%，同比降低0.17/0.31/0.11个百分点，管理效率显著提升。
• 净利率为23.42%，ROE为27.59%，盈利能力持续增强。

2. 业务增长强劲

• 公司坚持“工程+零售”双轮驱动，PE和PVC业务增速分别为24.29%和9.84%，合计占营收比例达46.22%，已成为公司增长的重要驱动力。
• 防水、净水业务同比增长16.01%，占营收比例为4.44%，未来或成为新的业绩增长点。
• 公司积极拓展海外市场，已在新加坡设立全资子公司，并在德国、泰国建立本土工厂，未来海外业务将为公司带来更广阔的增长空间。

3. 稳健经营，现金流良好

• 2020年公司应收账款约为2.92亿元，同比增长10.92%；经营性现金流净额为13.46亿元，同比增长50.48%，反映公司对资金回流的重视和良好的经营状况。
• 财务费用率保持为负，有助于提升净利润水平。

4. 分红比例较高，彰显价值投资属性

• 2020年公司分红比例为66.75%，高于历史水平，体现了公司对股东回报的重视，增强了价值投资属性。

5. 估值与盈利预测

• 给予公司“买入”评级，调整盈利预测，预计2021-2023年EPS分别为0.85元、0.95元和1.06元。
• 对应PE分别为27.63倍、24.76倍和22.11倍，估值逐步下降，但公司成长性良好，未来有望实现持续增长。

关键信息

• 营业收入增长：2020年同比增长9.45%，预计2021-2023年分别增长13.37%、14.42%和14.86%。
• 净利润增长：2020年同比增长21.29%，预计2021-2023年分别增长13.24%、11.62%和12.0%。
• 盈利能力指标：毛利率分别为56.3%、35.81%和23.08%，净利率为23.42%，ROE为27.59%。
• 费用控制：销售费用率、管理费用率持续下降，财务费用率保持为负。
• 现金流：经营性现金流净额显著增长，达13.46亿元。
• 分红政策：分红比例为66.75%，体现了对股东的回报。
• 估值调整：调整后2021-2023年PE分别为27.63、24.76和22.11倍，显示市场对公司未来增长的信心。

风险提示

• 原材料价格大幅波动可能影响公司盈利能力。
• 盈利预测与估值可能不及预期。

财务摘要

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：6个月目标价为28.05元
• 历史表现：过去12个月股价涨幅达109%，相对市场表现强劲

研究团队简介

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 陶昕媛：研究助理，2020年加入东北证券。

重要声明

• 本报告由东北证券制作，仅向客户发布。
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• 报告仅供参考，不构成投资建议。
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