20260420-国盛证券有限责任公司-伟星新材-002372.SZ-市场需求阶段性承压_零售业务市占率稳中有升_3页_613kb

伟星新材（002372.SZ）总结

核心内容

伟星新材（002372.SZ）在2025年面临市场需求阶段性承压，导致总营收和净利润均出现下滑。公司2025年总营收为53.82亿元，同比减少14.12%；归母净利润为7.41亿元，同比减少22.24%；扣非归母净利润为6.84亿元，同比减少25.37%。Q4单季营收为20.15亿元，同比减少19.2%，主要受工程业务销售基数较高及零售业务消费需求萎缩影响。

尽管整体营收下滑，但公司零售业务市占率稳中有升，显示其在零售领域的竞争力有所增强。公司PPR/PE/PVC系列产品销售收入分别同比下滑15.2%、18%、9.4%，其中PPR产品毛利率同比上升5.08%，表明公司通过价格策略和成本控制在部分产品上保持了盈利能力。

主要观点

• 市场需求承压：2025年伟星新材营收和净利润均出现下滑，主要由于市场整体需求缩量和行业竞争加剧。
• 零售业务竞争力提升：零售业务市占率增长，核心零售产品价格体系止跌企稳，显示公司在零售市场的稳定性。
• 毛利率总体平稳：2025年综合毛利率为40.98%，同比微降0.74个百分点，但部分产品毛利率有所回升。
• 现金流与分红稳定：公司经营性现金流净额为11.78亿元，同比增长2.7%；分红政策持续稳定，2025年分红总额达7.07亿元，股利支付率高达95.49%。
• 盈利预测乐观：预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.38亿元、9.28亿元、10.13亿元，对应估值分别为20倍、18倍、17倍，显示公司未来成长性良好。
• 风险提示：公司面临原材料价格波动、收购整合效果、市场竞争恶化及行业需求持续低迷等风险。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年53.82亿元，同比减少14.12%；预计2026-2028年将逐步回升。
• 归母净利润：2025年7.41亿元，同比减少22.24%；预计2026-2028年将增长。
• 毛利率：2025年40.98%，同比微降0.74个百分点，但部分产品毛利率有所提升。
• 费用控制：期间费用率同比增加1.4个百分点，但销售费用、管理费用和研发费用绝对额均有所减少。
• 现金流：经营性现金流净额11.78亿元，同比增长2.7%；应收账款及票据金额进一步减少。

业务结构

• 塑料管道业务：收入下滑15.04%，但零售市占率提升，核心零售产品价格体系止跌企稳。
• 其他产品：防水、净水等产品全年收入9.41亿元，同比下降8.83%。
• 区域表现：国内收入50.7亿元，同比减少14.19%；境外收入3.12亿元，同比减少12.83%，主要受新加坡捷流公司收入下降影响。

财务比率

• P/E：2025年为22.9倍，预计2026-2028年将逐步下降至16.7倍。
• P/B：2025年为3.5倍，预计2026-2028年将下降至2.8倍。
• EV/EBITDA：2025年为15.0倍，预计未来三年将逐步下降至9.9倍。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 估值：2026-2028年对应估值分别为20倍、18倍、17倍，显示公司具备较好的成长性。

分析师信息

• 分析师：沈猛、陈冠宇
• 执业证书编号：S0680522050001、S0680522120005
• 邮箱：shenmeng@gszq.com、chenguanyu@gszq.com

公司信息

• 股票信息：行业为装修改材，总市值169.39亿元，总股本1592.04百万股，自由流通股占比92.39%，30日日均成交量10.43百万股。
• 股价走势：附有股价走势图，显示2026年4月17日收盘价为10.64元。

免责声明

• 本报告仅供国盛证券客户使用，不构成投资建议。
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分析师声明

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投资评级说明

• 投资建议基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数的相对市场表现。

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