20210417-中泰证券-伟星新材-002372.SZ-双轮战略持续推进_业绩高质量发展_7页_924kb

伟星新材（002372）投资分析总结

核心内容概述

伟星新材（002372）作为PPR管材行业的龙头企业，持续推行“2C和2B双轮驱动”战略，推动公司业绩实现高质量发展。2020年公司营收同比增长9.4%，净利润同比增长21.3%，表现出较强的盈利能力。公司通过优化产品结构、提升市场份额、强化渠道建设以及拓展工程业务，有效应对市场变化，实现增长。

主要观点

业绩表现

• 营收：2020年实现营收51.05亿元，同比增长9.4%。
• 净利润：2020年实现归母净利11.9亿元，同比增长21.3%。
• 扣非净利润：同比增长22.7%，显示公司主营业务的盈利能力增强。
• 现金流：经营活动现金流净额同比增长50.5%，现金流充沛，反映公司运营效率提升和财务稳健。

收入增长驱动因素

• 零售业务：逆势增长，PPR产品收入占比47%，但价格同比下降8%；防水、净水等其他产品同比增长16%。
• 工程业务：PE和PVC产品收入同比增长24%和10%，占比提升至32%和14%，受益于市政工程结构调整和重点客户合作。
• 市场布局：公司加快市场布局和渠道下沉，提升品牌影响力和市场占有率。

利润增长因素

• 毛利率：2020年毛利率为43.5%，同比下降2.9个百分点，主要由于产品价格降幅超过采购价降幅。
• 净利率：2020年净利率为23.4%，同比增长2.3个百分点，受益于费用率下降、所得税率降低及股权投资收益增加。

关键信息

财务指标

• 营业收入：预计2021-2023年分别增长13.1%、12.5%、12.0%。
• 净利润：预计2021-2023年分别增长13.3%、13.8%、13.5%。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为0.85元、0.97元、1.10元。
• 每股经营现金流：预计2021-2023年分别为0.99元、0.77元、1.22元。
• 净资产收益率：预计2021-2023年分别为27.79%、28.89%、29.85%，持续提升。
• P/E：当前PE为37.95，预计2021年为27.62，2022年为24.26，2023年为21.38，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 估值：当前股价对应2021年PE为28倍，2022年为24倍，估值合理。
• 增长潜力：公司积极拓展新产品线，如防水、净水业务，增强整体竞争力。
• 股权激励：第三期股权激励计划目标明确，激励对象以技术和业务骨干为主，彰显管理层信心。

风险提示

• 房地产销售及施工下滑：可能影响工程和零售业务需求。
• 精装修占比提高：对零售端管材需求产生影响。
• 新业务拓展不及预期：可能影响整体增长。
• 原材料价格波动：可能对毛利率造成压力。

未来展望

公司将继续聚焦建筑给水、排水、采暖、消防四大系统，把握全装修、旧改、房企集中化、高端化等市场机会。通过优化产品结构、加强渠道建设、提升品牌影响力，推动零售和工程业务双轮驱动，实现业绩持续增长。同时，公司通过股权激励计划，增强团队凝聚力和执行力，为未来三年设定明确的业绩目标，提升市场信心。

结构性分析

增长趋势

• 营收增长：全年营收增速呈现“先抑后扬”，Q4增速显著提升至22%。
• 净利润增长：全年净利润双位数增长，Q4增速达57.6%，显示业绩改善趋势明显。

财务健康度

• 资产负债率：2020年为23.20%，较年初上升4个百分点，但整体仍处于较低水平。
• 现金流状况：经营活动现金流净额增长显著，显示公司运营效率提升。
• 盈利能力：净利率持续改善，毛利率略有下降但仍在可控范围内。

比率分析

• 每股指标：每股收益和每股净资产稳步提升，反映公司价值增长。
• 回报率：净资产收益率持续增长，显示公司对股东回报能力增强。
• 资产管理能力：应收账款、存货周转天数保持稳定，显示公司运营效率较高。
• 偿债能力：净负债/股东权益持续为负，EBIT利息保障倍数虽为负，但整体财务状况稳健。

总结

伟星新材凭借“2C和2B双轮驱动”战略，实现业绩高质量发展。公司零售和工程业务协同发展，产品结构优化，市场占有率提升，盈利能力增强。当前估值合理，未来增长潜力较大，建议投资者增持。同时，需关注房地产销售及施工下滑、新业务拓展不及预期等风险因素。