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伟星新材深度报告总结

核心内容

伟星新材（002372）是一家专注于无规共聚聚丙烯（PPR）、聚乙烯（PE）等新型塑料管材的研发、生产与销售的公司，主要应用于建筑内给水、市政供水、采暖、燃气及排水排污等领域。公司自2010年上市以来，业绩持续增长，产品毛利率行业领先。

主要观点

品牌与市场策略

• 营销策略：公司通过邀请明星代言（如张国立），增强品牌认同感；采用扁平化渠道策略，提升市场控制力。
• 售后服务：首创“星管家”服务体系，提供免费售后服务，包括产品真伪鉴定、水压测试、管路记录、质保卡签发等，提升品牌形象。
• 产品研发：不断推出新产品，如PPR给水管、F-PPR管、伟星A+管及PPR塑铝稳态管，以满足消费者对高品质管道的需求。

产品结构与产能布局

• 产品结构：公司主要产品包括PPR、PE、HDPE系列，其中PPR系列占营收比重最大，2015年占比达52.41%，毛利率56.58%。
• 产能布局：为应对西部市场快速增长，公司于2016年启动西安工业园区建设，预计建成后的年产值可达12亿元。

股权激励与外延发展

• 股权激励：公司启动第二期股权激励计划，设定2016-2018年扣非归母净利润目标为5.46/5.99/6.59亿元，对应增速分别为16.78%、9.69%、9.99%。
• 投资基金：设立东鹏合立股权投资基金，投资方向涵盖下游及相关产业，为外延并购提供支持。

关键信息

盈利预测

• 营业收入：预计2016-2018年分别为32.60亿元、38.52亿元、45.21亿元，年均复合增速约17.37%。
• 归母净利润：预计分别为6.22亿元、7.29亿元、8.56亿元，年均复合增速约17.36%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.80元、0.94元、1.10元。

估值分析

• 市盈率（PE）：预计2016年为20.08倍，2017年为17.13倍，2018年为14.60倍。
• 目标价：基于2017年25倍PE，目标价为23元，给予“买入”评级。

行业分析

• 行业趋势：塑料管道行业已进入平稳发展期，需求端趋于稳定，但地下管廊和海绵城市建设将带来新的增长动力。
• 地下管廊：预计2017年和2018年，PE塑料管道需求分别增长62亿元和93亿元，占2015年PE产量的9.7%和14.5%。
• 家装市场：受房地产市场回暖影响，家装市场景气延续，预计2016年和2017年家装塑料管道需求增速分别为5.64%和8.09%（乐观预测）。

风险提示

• 家装市场增长放缓：若市场增长不及预期，将影响公司业绩。
• 工程业务拓展不利：工程业务增长不及预期可能影响整体营收。
• 原材料价格大幅上涨：原材料价格波动可能影响公司毛利率。

财务数据概览

可比公司估值对比

总结

伟星新材通过品牌升级、产品创新和渠道优化，在家装市场中占据领先地位，同时积极拓展工程业务和产能布局，以应对市场需求变化。公司通过股权激励和设立投资基金，进一步推动业绩增长和外延发展。盈利预测显示，未来三年公司业绩有望稳步增长，估值合理，具备较高的投资价值。然而，家装市场增长放缓、工程业务拓展不利和原材料价格波动仍是潜在风险。