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伟星新材（002372.SZ）公司点评报告总结

核心内容

伟星新材（002372.SZ）是一家以塑料管道为主营业务的龙头企业，近年来在行业整体承压背景下，通过强化零售渠道优势和拓展海外市场，展现出一定的抗压能力与增长潜力。公司2024年年报显示，全年实现营业收入62.67亿元，同比下降1.75%，归母净利润9.53亿元，同比下降33.49%。尽管业绩承压，但公司通过业务结构调整和市场策略优化，部分产品线仍实现增长，尤其是防水、净水等新业务。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2024年全年营收62.67亿元，同比微降1.75%。
• 归母净利润：全年归母净利润9.53亿元，同比大幅下降33.49%。
• 四季度表现：四季度营收24.94亿元，同比下降5.26%；归母净利润3.29亿元，同比下降41.09%。

2. 产品线分析

• PPR管材：全年营收29.39亿元，同比微降1.72%，毛利率56.47%，同比下降1.61个百分点。在地产竣工低迷和行业价格战背景下，PPR零售市场占有率稳步提升。
• PE管材：全年营收14.23亿元，同比下降6.90%，毛利率31.40%，同比下降2.92个百分点。受市政工程需求收缩及燃气业务结构调整影响。
• PVC管材：全年营收8.27亿元，同比下降8.09%，毛利率21.75%，同比下降5.95个百分点。受地产市场低迷和价格战影响。
• 新业务：防水、净水等其他产品营收10.33亿元，同比增长12.94%，毛利率31.50%，同比下降2.67个百分点。

3. 成本与费用

• 期间费用率：2024年期间费用率为22.16%，同比上升2.33个百分点。其中销售费用率上升显著，主要因市场推广和店铺扩张。
• 销售费用：同比上升57.04%，其中市场推广宣传费大幅增加。
• 管理费用：同比下降0.06个百分点。
• 研发费用：同比下降0.11个百分点。
• 财务费用：同比下降0.72个百分点。

4. 盈利能力

• 毛利率：2024年毛利率为41.72%，略有下降。
• 净利率：2024年净利率为15.32%，保持稳定。
• ROE：2024年ROE为18.71%，同比下降。
• 股息率：2024年股息率为0.79%，预计未来三年将稳步提升至3.65%。

5. 投资价值

• 高股息防御属性：公司具有高股息基因，2024年股利支付率为99%，股息率4.75%，具备配置价值。
• 内需政策受益：中央加码内需政策，公司PE/PVC工程管材有望受益于基建投资前移。
• 境外市场拓展：泰国基地产能释放及新加坡捷流扭亏，驱动境外收入增长26.65%，契合“一带一路”供应链外迁趋势。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为10.00、11.02、12.19亿元，对应EPS分别为0.63、0.69、0.77元，对应PE分别为20、18、16倍，估值逐步下降，但公司具备配置价值。
• 投资评级：维持“增持”评级，考虑其兼具内需政策受益与高股息防御属性。

关键信息

市场表现

• 收盘价：12.44元
• 一年内最高/最低：18.85元/10.40元
• 总市值：19,804.95百万元
• 流通市值：18,297.47百万元
• 总股本：1,592.04百万股
• 资产负债率：21.07%
• 每股净资产：3.20元

财务预测

风险提示

• 存量市场开拓低于预期
• 工程业务开拓低于预期
• 新业务拓展低于预期

总结

伟星新材在2024年面对行业整体低迷与价格战压力，仍保持一定的业务韧性，尤其是PPR管材在零售渠道中的表现突出。公司通过加大市场推广力度和海外业务拓展，有效对冲了国内市场的不利影响。尽管净利润下滑显著，但公司凭借高股息、稳健现金流和较强的内需政策受益能力，展现出一定的投资价值。预计未来三年公司业绩将逐步回暖，估值逐步下降，具备配置价值。因此，维持“增持”投资评级。