20220320-开源证券-食品饮料行业周报_市场调整不悲观_理性判断合理布局_10页_1mb

食品饮料行业总结

核心内容

2022年3月14日至18日，食品饮料指数下跌3.6%，在一级子行业中排名第26位，跑输沪深300指数约2.7个百分点。市场整体呈现底部反弹趋势，受金融委政策利好影响，食品饮料板块估值有望修复，但业绩增长仍是支撑因素。疫情仍是影响市场的主要变量，对餐饮相关行业如调味品、啤酒、卤制品造成短期压制，而具有囤货需求的速冻食品则短期受益。

主要观点

• 市场底部反弹：食品饮料板块在经历短期调整后，可能跟随大盘修复，但更依赖业绩增长。
• 疫情对消费的影响：当前疫情对消费场景限制明显，但随着防疫政策优化及药品普及，预计后续疫情对市场影响将减弱，受损企业有望修复。
• 板块配置建议：
  • 优先布局白酒：高端白酒与头部次高端企业表现更优，需求韧性较强，成本压力小。
  • 啤酒：中长期看好提价与结构升级带来的利润释放。
  • 乳制品：需求稳定，受疫情影响较小，适合配置与防守。
  • 调味品：短期受益于二季度低基数及提价效应，长期则依赖疫情控制。

关键信息

推荐组合

• 贵州茅台：1-2月营收、利润双超预期增长，销售改革成效显著，预计全年业绩仍有超预期可能。
• 五粮液：2021Q4营收、净利增长约11%，管理层稳定后有望拉升价格，2022年有望实现双位数增长。
• 山西汾酒：1-2月营收与利润增长分别达35%与50%以上，产品结构优化，全年业绩有超预期可能。
• 海天味业：提价对成本与渠道利润有利，调味品行业缓慢修复，公司有望重回正常增长。
• 嘉必优：受益奶粉配方升级及化妆品市场拓展，未来增长潜力大。

市场表现

• 板块整体表现：食品饮料指数下跌3.6%，跑输大盘。
• 子行业表现：
  • 保健品：上涨3.7%
  • 其他食品：微涨0.0%
  • 乳品：下跌1.5%
• 个股表现：
  • 涨幅领先：青海春天、西王食品、嘉必优
  • 跌幅居前：口子窖、ST通葡、金徽酒

上游数据

• 农产品价格上行：全脂奶粉、大豆、豆粕、柳糖等价格均上涨，显示短期供应紧张或成本压力。
• 猪价下行：猪肉价格同比下跌49.4%，猪价拐点预计在年中出现。
• 大麦进口：受关税影响，进口大麦价格同比上涨21.8%，但进口量同比下降18.6%。

重要事件

• 3月25日：海天味业将发布年报，值得关注其业绩表现。
• 3月18日：涪陵榨菜发布公司报告，显示2021Q4业绩如期增长，2022年利润弹性较大。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 食品安全风险
• 原料价格波动风险
• 消费需求复苏低于预期

估值与盈利预测

行业评级说明

• 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现。
• 中性（neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平。
• 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现。

分析师承诺

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