20171106-申万宏源-食品饮料行业周报_板块景气延续且估值合理_龙头仍可布局_15页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容

2017年11月6日发布的食品饮料行业周报指出，尽管上周食品饮料板块下跌1.03%，但整体表现优于上证综指，跑赢大盘0.29个百分点，位列申万28个子行业第4名。其中，肉制品板块涨幅最大（4.68%），白酒板块维持稳定（0.00%），而其他酒类、软饮料和葡萄酒板块则出现下跌。

主要观点

1. 行业景气度持续向上

• 白酒行业三季报显示，板块总营收同比增长51%，净利润增长86%。其中，高端酒和次高端酒表现尤为突出，如贵州茅台、五粮液和泸州老窖Q3净利润分别同比增长138%、64%和35%。
• 一线名酒增长继续加速，山西汾酒和水井坊Q3净利润分别同比增长121%和122%，次高端酒高增长延续。
• 19家白酒上市公司中，14家收入实现正增长，15家净利润正增长，显示出行业景气度明确向上的趋势。

2. 行业高端化趋势明显

• 随着消费升级，价格带越高，增速越快，呈现扩容式增长。
• 高端酒和次高端名酒受益明显，品牌价格带逐渐固化，茅台、五粮液、泸州老窖等占据高端市场。

3. 龙头与非龙头差距拉大

• 行业份额向名酒加速集中，茅台占据千元以上市场，五粮液和泸州老窖占据800-1000元市场，次高端酒占据300-600元市场。
• 龙头企业表现出更强的增长能力和盈利能力。

4. 食品板块表现良好

• 大众品龙头公司如伊利股份和双汇发展三季报均符合或略超预期。
• 伊利股份Q3收入增长18%，净利润增长34%，扣非净利增长38%，需求改善和费用率下降得到验证。
• 双汇发展Q3收入增长3.49%，净利润增长11%，扣非利润增长19%，屠宰放量和肉制品环比改善趋势明确。

关键信息

1. 板块估值与溢价率

• 当前食品饮料板块动态PE为31.57x，溢价率90%，环比下降1.2%。
• 白酒板块动态PE为31.69x，溢价率91%，环比下降1.4%。
• 2018年估值依然不贵，建议持有并买入估值合理或偏低的高端及次高端名酒。

2. 成本变动

• 主产区生鲜乳平均价为3.48元/公斤，同比上升1.20%，环比不变。
• 9月份奶粉进口平均价为3203.69美元/吨，同比上升26.70%，环比上升3.69%。
• 仔猪价格同比下降18.11%，生猪价格同比下降13.35%，猪肉价格同比下降11.58%，均无环比变动。

3. 个股表现

• 涨幅前三位：沱牌舍得（20.07%）、泸州老窖（8.55%）、双汇发展（8.05%）。
• 跌幅前三位：莫高股份（-11.48%）、百润股份（-11.29%）、天山生物（-10.08%）。

推荐品种

白酒推荐

• 泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒

大众品推荐

• 伊利股份、双汇发展、安琪酵母、中炬高新

下周重大事项

1. 限售股解禁

• 黑芝麻：2017年11月6日，解禁数量3,958.33万股，总股本63,282.84万股，流通A股54,095.20万股，占比85.48%。

2. 股东大会提示

• 黑牛食品：2017年11月10日
• 双塔食品：2017年11月9日
• 海欣食品：2017年11月8日

本周重要公告及新闻

• 山西汾酒：副总经理武世杰拟减持股份，不超过其所持股份的25%。
• 安德利：控股股东陈学高质押378万股股份，累计质押1049万股，占总股本13.11%。
• 今世缘：股东上海铭大质押2800万股股份，累计质押6190万股，占总股本4.93%。
• 通葡股份：前三季度营收5.99亿元，同增59%，归母净利润272万元，同增164%。
• 青岛啤酒：前三季度营收234亿元，同增2%，归母净利润18.69亿元，同增2%。
• 酒鬼酒：前三季度营收5.51亿元，同增27%，归母净利润1.16亿元，同增78%。
• 莲花健康：前三季度营收13.83亿元，同增6%，归母净利润亏损1.09亿元。
• 迎驾贡酒：前三季度营收21.84亿元，同增2%，归母净利润4.28亿元，同比下降10%。
• 燕京啤酒：前三季度营收102亿元，同比下降2%，归母净利润6.1亿元，同比下降1%。
• 威龙股份：控股股东王珍海解除质押546万股股份，累计质押4438万股，占总股本22.17%。
• 贝因美：总经理黄焘增持10万股股份，成交均价10.23元/股。
• 绝味食品：股东长沙汇功质押1800万股股份，累计质押1800万股，占总股本4.39%。
• 会稽山：控股股东精功集团解除质押并再质押1840万股股份，累计质押1.64亿股，占总股本32.97%。
• 广泽股份：前三季度营收6.99亿元，同增137%，归母净利润亏损319万元。
• 皇台酒业：前三季度营收4064万元，同比下降73%，归母净利润亏损6740万元。
• 洽洽食品：股东万和投资拟减持不超过507万股股份，占总股本比例不超过1%。
• 荔高股份：前三季度营收1.5亿元，同增3%，归母净利润2463万元，同增14%。
• 双汇发展：前三季度营收373亿元，同比下降3%，归母净利润32亿元，同比下降4%。
• 伊利股份：前三季度营收521亿元，同增14%，归母净利润49亿元，同增12%。
• 食品药品监管局：公布第18批和第19批奶粉配方注册名单，共批准466个配方。

图表目录

• 图1：10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价
• 图2：奶粉进口平均价
• 图3：猪肉价格走势图
• 图4：茅台出厂价、一批价和零售价走势
• 图5：五粮液出厂价、一批价和零售价走势
• 图6：国窖1573出厂价、一批价和零售价走势
• 图7：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较
• 图8：食品加工和白酒板块10年至今月度累计超额收益走势
• 图9：食品饮料板块07年至今季度累计超额收益走势

投资建议

• 三季报行情得到验证，食品饮料板块整体超额收益为9.8%，其中饮料制造超额收益为12%，食品加工为5.5%。
• 建议持有并买入估值合理或偏低的高端及次高端名酒，如泸州老窖、五粮液、贵州茅台等。
• 建议关注伊利股份、双汇发展、安琪酵母、中炬高新等食品龙头公司。

股票投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于已公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资者应阅读整篇报告，不应仅依靠投资评级推断结论。