20181014-东吴证券-食品饮料行业跟踪周报_理性看待白酒稳增长_大众品龙头增速不减_14页_1mb

白酒与食品饮料行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2018年10月14日食品饮料行业的市场表现及未来走势，重点推荐白酒和食品饮料领域的龙头企业，并对行业面临的消费税政策、市场供需变化等风险因素进行了提示。

主要观点

1. 行业整体表现

• 上周沪深300指数下跌7.80%，食品饮料行业下跌8.26%，相对沪深300指数超额收益为-0.46%，在SW行业分类中排名第8。
• 子板块中，乳品跌幅最小（-2.65%），而白酒（-9.83%）、葡萄酒（-14.51%）、其他酒类（-17.14%）跌幅最大。
• 截至10月12日，食品饮料指数市盈率为26.51，环比下跌0.98个单位，低于历史均值6.95个单位；估值溢价率为143%，高于历史均值14.92个百分点。

2. 重点推荐个股

• 白酒板块：贵州茅台、顺鑫农业、洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊。
• 食品板块：汤臣倍健、伊利股份、双汇发展、中炬高新、洽洽食品。
• 推荐理由包括：龙头酒企维持较高增长，食品龙头持续增长，部分公司出现估值修复机会。

3. 白酒行业分析

• 3Q18白酒行业增速环比有所回落，主要受高基数效应、宏观经济波动及厂商控制发货节奏影响。
• 尽管行业整体增速放缓，但多数白酒厂商仍能维持20%以上增长，茅台受高基数影响预计量同比持平或略有下降，但价格和结构升级驱动增长。
• 消费税话题引发板块回调，但分析师认为短期内加征可能性不大，消费税征收主体可能由中央转移至地方，征税环节可能转移至批零端。
• 建议以长线思维布局龙头，茅台仍是首选，其他价格带龙头短期有估值修复机会。

4. 食品类行业分析

• 大众消费品增速延续或略超中报水平，乳制品、调味品及细分龙头增速不减。
• 伊利股份3Q动销旺盛，库存低于去年同期，虽原奶价格上涨导致毛利率承压，但竞争环比有所改善，销售费用率下降。
• 调味品行业平稳增长，海天味业及中炬高新预计维持上半年增速，中炬高新因股东治理优化被重点推荐。
• 双汇发展受猪瘟影响，但全年目标不变，疫情封锁影响有望消除，肉制品销量预计平稳增长。
• 汤臣倍健和洽洽食品作为细分品类龙头，线上与线下表现良好，建议把握新品扩张周期。

关键信息

1. 行业数据

• 原奶价格：国内生鲜乳平均价为3.48元/kg，同比持平，环比上涨1.5%；国际原奶价格为34.4美元/100kg，同比下跌10.4%。
• 预计2018年下半年国际奶价将反弹，长期看涨，主要因主产国奶牛数量下滑。
• 白酒电商价格：茅台、五粮液、泸州老窖等产品价格稳定，部分产品价格略有下降。

2. 市场动态

• 三只松鼠推出新品，应对坚果行业同质化竞争。
• 香飘飘推出限制性股票激励计划，设定业绩增长目标。
• 白酒消费税话题引发板块整体下跌，但分析师认为短期内加征可能性不大。
• 金种子酒部分产品涨价，涨幅在10%以上。
• 广东省成立防控重大动物疫病应急指挥部，应对非洲猪瘟。

3. 重要事件提醒

• 各上市公司2018年三季度财报披露时间表，部分公司如水井坊、桃李面包、山西汾酒、顺鑫农业等在10月18日至30日之间披露财报。

风险提示

• 宏观经济发展不及预期。
• 食品安全风险。
• 白酒需求不达预期。
• 行业竞争加剧。

估值与投资建议

• 建议关注估值合理的龙头公司，把握行业复苏及结构性机会。
• 白酒板块短期回调后已落入价值区间，长期看好品牌集中度提升。
• 食品类板块龙头增长明确，可优先布局。

投资评级

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。

图表说明

• 图1至图4展示了各行业及子板块相对沪深300指数的超额收益和估值情况。
• 图5至图10展示了原奶价格、燕麦草、苜蓿草、奶粉等价格走势。
• 表1至表7提供了个股涨跌幅、持股比例、估值数据、促销信息及财报披露时间表。

结论

整体来看，食品饮料行业面临短期波动，但龙头公司增长稳健，估值合理，具备长期投资价值。建议投资者关注茅台、顺鑫农业、洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、汤臣倍健、伊利股份、双汇发展、中炬高新、洽洽食品等公司，把握行业复苏及结构性增长机会。同时，需警惕宏观、安全及竞争等风险因素。