20170724-安信证券-食品饮料行业周报：次高端白酒市场强势扩容，中报超预期，三季度仍可期待_20页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告聚焦于食品饮料行业，特别是白酒、调味品和乳制品等子行业在2017年中报期间的表现及未来展望。重点分析了次高端白酒市场的强势扩容、高端白酒的稳健增长、调味品板块因提价带来的业绩改善、乳制品行业的复苏迹象，以及整体行业的投资策略与建议。

主要观点

1. 白酒板块表现

• 本周（07/17-07/21），白酒板块涨幅达3.63%，在申万28个子行业中排名靠前。
• 次高端白酒：水井坊和山西汾酒分别位列食品饮料个股涨幅第1和第3位，中报业绩超预期是主要驱动因素。
  • 山西汾酒：预计2017年中报净利润增长50%-70%，收入增速预计35%-40%，符合市场预期。
  • 沱牌舍得：上半年净利润增速达137%-180%，受益于上半年计提费用影响，利润超预期。
  • 水井坊：二季度收入增速环比提升，上半年收入增速有望达到40%以上，品牌修复和提价带来积极影响。
• 高端白酒：茅台和五粮液中报表现稳健，茅台上半年收入增速预计26%-30%，渠道库存低，终端需求旺盛。
  • 泸州老窖：国窖1573完成全年销售任务的60%，计划外价格上调至810元，销售情况良好。
  • 五粮液：受益于茅台供应紧张，动销良好，内部管理优化有望带动经营改善，消费税影响在价格上行阶段易被消化。

2. 调味品板块表现

• 海天味业：最早完成提价，二季度收入有望延续一季度的双位数增长。
• 中炬高新：提价较晚，一季度末存在渠道囤货，二季度收入增速改善，下半年增长预期加速。
• 涪陵榨菜：受益于提价及渠道补库存，二季度收入增速有望显著提升，股东减持情绪逐步缓解。
• 恒顺醋业：全年收入有望前低后高，上半年收入增速恢复至5%左右，下半年有望实现双位数增长，利润端有望同步增长。

3. 乳品行业表现

• 乳制品行业温和复苏：伊利股份二季度收入增速有望提升至两位数，未来业绩和估值有望双升。
• 双汇发展：已度过高价库存消化期，二季度业绩降幅收窄，上半年利润降幅有望控制在10%以内。

4. 投资建议

• 建议核心组合：白酒（茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊、汾酒、沱牌舍得）+中炬高新+涪陵榨菜+安琪酵母+伊利股份+恒顺醋业。
• 行业策略：中报季策略注重业绩确定性，建议关注业绩支撑强、增长逻辑清晰的标的。
• 风险提示：中报业绩低于预期、估值提升过猛、纯配置型标的业绩兑现不及预期、市场情绪变化。

关键信息

1. 市场表现

• 上证指数上涨0.48%，食品饮料板块上涨1.38%，在28个子行业中排名第4。
• 白酒板块涨幅最高，达3.63%，次高端表现尤为强劲。

2. 重点公司数据

• 贵州茅台：本周收盘价473.20元，涨幅3.68%，基本权重10%，评级买入-A。
• 山西汾酒：本周收盘价35.39元，涨幅7.44%，基本权重10%，评级买入-A。
• 水井坊：本周收盘价29.39元，涨幅9.75%，基本权重5%，评级买入-A。
• 沱牌舍得：本周收盘价28.15元，涨幅-0.39%，基本权重5%，评级买入-A。
• 中炬高新：本周收盘价18.32元，涨幅-0.22%，基本权重5%，评级买入-A。
• 涪陵榨菜：本周收盘价10.75元，涨幅-1.01%，基本权重5%，评级买入-A。
• 伊利股份：本周收盘价20.74元，涨幅-0.77%，基本权重10%，评级买入-A。

3. 行业数据跟踪

• 原奶价格：国内原奶价格保持稳定，国际上新西兰、欧洲、美国原料奶价格呈下降趋势。
• 奶粉进口：2017年5月奶粉进口量同比下降1.30%，但进口金额增长29.73%。
• 乳制品终端价格：进口婴幼儿奶粉零售均价221.14元/千克，国产奶粉均价172.24元/千克，牛奶和酸奶价格略有上升。
• 肉制品数据：生猪价格环比上涨0.8%，仔猪价格环比上涨1.9%；猪粮比价为7.55。
• 调味品相关价格：大豆价格上涨，食糖价格小幅上升，可可价格下降，食盐价格持续上涨。

4. 行业评级

• 收益评级：领先大市-A（未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上）。
• 风险评级：A（正常风险，收益波动小于等于沪深300指数波动）。

重点事项与公告

• 山西汾酒：中报净利润预计增长50%-70%，完成全年销售任务60%，计划外价格执行810元。
• 沱牌舍得：上半年净利润增长137%-180%，控股股东承诺不减持。
• 水井坊：二季度收入增速提升，上半年收入增速有望达40%以上。
• 涪陵榨菜：计划注销子公司，股东减持靴子落地。
• 伊利股份：计划召开投资者网上集体接待日，提升投资者互动。
• 其他公告：包括利润分配、股权质押、人事变动等。

图表与数据

• 图1-4：展示了年初至今及一周以来各行业收益率、食品饮料子行业收益率等。
• 图5-8：呈现了白酒和非酒行业市盈率走势及相对上证综指倍数。
• 图9-38：涵盖了终端价格、原料奶价格、进口量与价格、豆类与糖类价格等关键数据。
• 表1：公司估值表，包括EPS和PE数据，用于评估投资价值。
• 表2：上周重要公告，涉及业绩、利润分配、减持、股权变动等。
• 表3：下周重要事项，包括股东大会、中报披露等。

总结

本报告详细分析了食品饮料行业在中报季的表现，强调业绩驱动的投资策略，重点推荐白酒（特别是次高端）、调味品和乳制品等板块。同时，提供了重点公司数据、行业趋势、风险提示和投资建议，为投资者提供了全面的市场洞察和决策参考。