20170716-安信证券-食品饮料行业周报：高端白酒中报无忧，次高端有望陆续传利好_22页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本报告主要围绕食品饮料行业，尤其是白酒、调味品、乳制品、肉制品等子板块，分析了2017年7月10日至14日期间行业表现及中报情况。报告指出，市场对中报业绩高度敏感，业绩超预期的个股表现较好，而业绩不及预期的则出现回调。食品饮料板块整体表现优于其他行业，尤其白酒板块表现突出。

主要观点

1. 中报披露对市场影响显著

随着中报季到来，市场对业绩表现非常敏感，业绩超预期的个股如酒鬼酒涨幅超过10%。
业绩不及预期的个股普遍回调，例如贝因美、深深宝A等。
建议关注中报业绩有支撑、确定性高的标的，白酒和调味品板块表现较好，乳制品行业已探底，收入端有望改善。

2. 白酒板块表现

茅台：预计上半年收入增速在26%-30%，下半年发货积极，渠道库存低位，终端需求旺盛。
泸州老窖：1573经典装停货，显示销售良好，上半年收入完成情况良好。
五粮液：受益于茅台供应紧张，动销良好，内部管理优化将推动经营改善。
水井坊：二季度收入增长加速，上半年收入增速有望达40%以上，提价及新品表现良好。
沱牌舍得：结合天洋“狼性”营销，二季度报表有望好转。

3. 调味品板块

调味品受益于提价，预计中报整体表现亮眼。
海天味业：最早完成提价，二季度收入增长延续。
中炬高新：提价影响已消化，收入增速明显改善。
涪陵榨菜：提价及渠道补库存推动收入增长，减持影响逐步消除。
恒顺醋业：提价和产品结构升级带动盈利提升，全年收入有望前低后高。

4. 乳制品行业

底部已探明，二季度下游销售略有回温，收入端有望环比改善。
伊利股份：作为行业龙头，收入增速有望提升至两位数，具备戴维斯双击潜力。
光明乳业：未来业绩和估值双升，估值仍有提升空间。

5. 肉制品行业

猪价下行趋势确立，双汇等龙头已度过高价库存消化期，业绩有望改善。
双汇发展：二季度业绩降幅收窄，上半年利润降幅有望控制在10%以内。

6. 建议的核心组合

白酒：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、水井坊、汾酒、沱牌舍得。
调味品：中炬高新、涪陵榨菜、安琪酵母。
乳制品：伊利股份、光明乳业。
其他：恒顺醋业、西王食品。

关键信息

市场表现：本周上证指数上涨0.14%，深证成指下跌1.29%，食品饮料板块上涨0.75%。
核心组合表现：核心组合上涨2.67%，跑赢上证综指和食品饮料指数。
风险提示：包括中报业绩低于预期、估值提升过猛、纯配置型标的业绩兑现不达预期、市场情绪变化等。

重点公司数据跟踪

公司	本周股价	EPS（2016A）	EPS（2017E）	EPS（2018E）	PE（2016E）	PE（2017E）	PE（2018E）	评级
贵州茅台	456.41	13.31	16.75	20.49	34	27	22	买入-A
五粮液	52.54	1.79	2.15	2.58	29	24	20	买入-A
洋河股份	83.48	3.93	4.30	5.18	20	20	16	买入-A
泸州老窖	49.16	1.23	1.86	2.41	39	26	20	买入-A
老白干酒	22.69	0.27	0.43	0.74	84	53	31	-
古井贡酒	48.72	1.65	2.06	2.41	29	23	20	买入-A
顺鑫农业	19.89	0.72	0.86	1.01	27	23	19	增持-A
酒鬼酒	21.02	0.33	0.49	0.73	54	36	24	增持-A
沱牌舍得	28.26	0.24	0.49	1.06	112	55	25	买入-A
水井坊	26.78	0.46	0.61	0.85	53	41	29	买入-A
山西汾酒	32.94	0.70	0.96	1.29	49	36	27	买入-A
金枫酒业	10.52	0.13	0.16	0.18	82	67	59	-
古越龙山	9.09	0.15	0.19	0.24	61	48	38	增持-B
张裕A	35.53	1.43	1.54	1.64	25	23	22	-
伊利股份	20.90	0.93	0.95	1.12	22	21	18	买入-A
光明乳业	12.29	0.46	0.51	0.56	27	25	23	增持-A
麦趣尔	31.35	0.26	0.79	0.91	128	42	37	买入-A
承德露露	9.57	0.46	0.48	0.50	21	21	20	买入-A
双汇发展	21.80	1.34	1.52	1.67	17	15	14	买入-A
上海梅林	9.30	0.42	0.47	0.59	23	21	16	买入-A
海天味业	37.85	1.05	1.29	1.54	36	30	25	增持-A
中炬高新	18.36	0.45	0.62	0.84	40	29	22	买入-A
涪陵榨菜	10.86	0.33	0.43	0.55	36	27	21	买入-A
西王食品	19.91	0.30	0.89	1.22	63	21	15	买入-B

重点行业数据

白酒行业

终端价格：茅台、五粮液终端价格保持稳定，市场需求旺盛。
估值：白酒板块PE-TTM为29.06倍，相对上证综指1.96倍。
行业趋势：高端白酒中报无忧，次高端有望陆续传利好。

乳制品行业

原奶价格：国内原奶价格稳定，国际奶粉价格上升。
进口情况：5月奶粉进口量下降，但进口金额上升，单价上涨。
终端价格：婴幼儿奶粉、牛奶、酸奶价格略有上涨。

肉制品行业

生猪价格：7月7日生猪价格14.05元/千克，环比上涨0.8%。
猪粮比价：7.55，表明猪价下行趋势确立。

调味品行业

提价影响：调味品受益于提价，收入增长明显。
重点公司：海天味业、中炬高新、涪陵榨菜等表现突出。

建议与展望

投资建议：重点推荐白酒（茅五泸+水井坊汾酒沱牌）+中炬高新+涪陵榨菜+安琪酵母+伊利股份+恒顺醋业。
行业展望：白酒和调味品板块有望延续一季报的领先表现，乳制品行业底部探明，收入端有望改善。

风险提示

中报业绩低于预期
估值提升过猛
纯配置型标的业绩兑现不达预期
市场情绪变化

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