20210428-兴业证券-新宝股份-002705.SZ-Q1内外兼修_收入超预期_4页_745kb

新宝股份总结

公司概述

新宝股份（股票代码：002705）是一家以电热类、电动类及家居电器产品为主营业务的公司，拥有强大的研发生产能力及优秀的管理团队。公司近年来持续拓展自主品牌，尤其在内销市场表现突出，同时在海外市场亦有显著增长。

财务表现

2020年业绩回顾

• 营业收入：131.9亿元，同比增长44.57%
• 归母净利润：11.2亿元，同比增长62.73%
• 毛利率：23.3%，同比下降0.29个百分点
• 净利率：8.5%
• ROE（净资产收益率）：18.5%
• 每股收益：1.35元
• 每股经营现金流：3.04元

2021年第一季度业绩

• 营业收入：32.10亿元，同比增长64.09%，较2019年第一季度增长70.7%
• 归母净利润：1.70亿元，同比增长36.80%，较2019年第一季度增长91.4%
• 毛利率：19.03%，同比下降4.64个百分点，主要受原材料价格上涨和会计准则调整影响
• 经营现金流净额：-1.41亿元，较2020年第一季度下降2.43亿元，主要由于原材料备货导致现金支出增加

2021-2023年盈利预测

• 2021年EPS：1.56元（动态PE为22.1x）
• 2022年EPS：1.75元（动态PE为19.8x）
• 2023年EPS：2.02元（动态PE为17.1x）

业务结构分析

2020年收入构成

• 内销收入：30.16亿元，同比增长67.0%
• 外销收入：101.75亿元，同比增长39.0%
• 产品品类收入：
  • 电热类：67.74亿元，同比增长45.9%
  • 电动类：31.43亿元，同比增长33.8%
  • 家居电器：18.97亿元，同比增长60.0%

2021年第一季度收入构成

• 海外收入：同比增长71%
• 内销收入：同比增长46%
• 摩飞品牌收入：4.6亿元，同比增长近40%
• 东菱品牌收入：0.54亿元，同比下降约23%

财务比率分析

成长性

• 营业收入增长率：2020年44.6%，2021E年18.7%，2022E年17.2%，2023E年18.9%
• 营业利润增长率：2020年75.3%，2021E年16.6%，2022E年14.4%，2023E年15.3%
• 净利润增长率：2020年62.7%，2021E年15.4%，2022E年11.8%，2023E年15.8%

盈利能力

• 毛利率：2020年23.3%，2021E年23.0%，2022E年22.2%，2023E年22.8%
• 净利率：2020年8.5%，2021E年8.2%，2022E年7.9%，2023E年7.7%
• ROE：2020年18.5%，2021E年15.6%，2022E年16.2%，2023E年17.2%

偿债能力

• 资产负债率：2020年51.2%，2021E年42.6%，2022E年44.7%，2023E年46.1%
• 流动比率：2020年1.41，2021E年1.86，2022E年1.88，2023E年1.91
• 速动比率：2020年1.08，2021E年1.46，2022E年1.48，2023E年1.50

营运能力

• 资产周转率：2020年127.8%，2021E年115.6%，2022E年118.1%，2023E年124.5%
• 应收账款周转率：2020年945.4%，2021E年835.6%，2022E年851.9%，2023E年853.2%

投资建议

• 评级：审慎增持（维持）
• 理由：公司具有优秀的管理团队和强大的研发生产能力，自主品牌已成规模，未来增长潜力较大。

风险提示

• 原材料价格继续上涨：可能对毛利率和净利润产生负面影响。
• 海外需求不及预期：可能影响外销收入增长。

估值信息

• PE（2021年）：22.1x
• PE（2022年）：19.8x
• PE（2023年）：17.1x
• PB（2021年）：3.5x
• PB（2022年）：3.2x
• PB（2023年）：2.9x

附注

• 分析师：颜晓晴，联系方式：yanxiaqing@xyzq.com.cn，执业编号：S0190521020002
• 报告来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理
• 公司信息：新宝股份在2020年实现业绩圆满收官，2021年第一季度收入超预期，内外销增长均表现强劲。