电气设备行业碳碳热场深度2：供需格局与延展方向展望-20210911-天风证券-18页_799kb

电气设备行业分析总结：碳碳热场供需格局与延展方向展望

核心内容概述

本报告聚焦碳碳热场行业，分析其在光伏拉晶环节的供需格局转变、稳态盈利水平以及未来延展方向。碳碳热场作为光伏行业的重要耗材，正在逐步替代等静压石墨，并受益于光伏行业的大尺寸化与N型化转型。随着硅片企业扩产趋缓，行业将面临供过于求的阶段，但龙头企业的成本优势与技术壁垒将支撑其市占率与盈利水平的提升。同时，报告探讨了金博等龙头企业在半导体热场、制动材料及氢能领域的拓展潜力，为未来增长提供支撑。

主要观点

1. 供需格局转变

   • 2023年将成为碳碳热场行业供需拐点，预计出现供过于求，但龙头公司有望借此机会提升市占率至60%左右。
   • 2022年头部企业合计产能约5000吨，市场需求约5500吨，处于紧平衡状态。
   • 2023年新增硅片产能减少，需求增速放缓，行业进入低谷期，但龙头公司凭借成本优势将受益。

2. 稳态盈利水平

   • 中期维度下，龙头企业的净利率预计在25-30%之间。
   • 预制体、沉积路线、设备制造等方面的成本差异是毛利率差距的主要来源，预计一二线企业间毛利率差距仍将保持在20%以上。
   • 规模效应将进一步降低费用率，提升盈利能力。

3. 延展方向展望

   • 半导体热场：碳碳热场在大尺寸与高强度需求下有望替代等静压石墨，金博等公司可从国产硅片企业切入，逐步进入一线供应链并拓展海外市场。
   • 制动材料：碳碳与碳陶制动件在工程车与新能源车领域具备替代潜力，金博将重点布局碳陶制动盘与碳碳刹车片。
   • 氢能领域：金博在制氢、储氢与氢燃料电池材料方面均有布局，尤其是碳纸作为燃料电池气体扩散层的基体材料，具有较高的技术协同性与进口替代潜力。

关键信息

一、供需格局转变

• 2022年：头部企业合计产能近5000吨，市场需求约5500吨，处于紧平衡状态。
• 2023年：新增需求减少，行业进入供过于求阶段，预计市场规模增长放缓至约6500吨。
• 2024-2025年：随着下游装机增长，市场需求将恢复高增长，行业格局趋于稳定。

二、成本与盈利分析

• 金博成本优势：通过自制预制体、快速沉积与自设设备，金博在毛利率上领先于其他企业。
• 技术差异：金博采用纯气相沉积，而超码采用气液混合沉积，前者成本更低，适合N型硅片的高纯化需求。
• 毛利率差距：预计金博与二线企业毛利率差距在20%以上，净利率可达25-30%。

三、延展方向分析

1. 半导体热场

• 替代路径：国产小企业 → 国产大企业 → 海外企业。
• 关键因素：承载强度与国产化替代需求。

2. 碳碳&碳陶制动材料

• 适用场景：
  • 工程车：需高刹车性能，且价格敏感度低。
  • 新能源车：车体更重，需降低能耗以提升续航。
  • 跑车：需长期突破品牌壁垒。
• 技术对比：
  • 碳碳：轻质、工艺简单，但湿态摩擦系数下降。
  • 碳陶：磨损失重率低，但更重、工艺复杂。
• 金博方向：重点发展碳陶制动盘与碳碳刹车片。

3. 氢能领域

• 制氢：利用碳碳材料生产过程中的尾气回收与提纯技术，预计可快速产生收入。
• 储氢：针对IV型储氢瓶进行研发，提升技术能力，降低成本。
• 氢燃料电池：碳纸作为气体扩散层的基体，金博具备一定的技术协同优势，但该领域难度较高。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业政策变动影响光伏装机积极性
• 测算具有一定主观性，仅供参考
• 新业务拓展存在不确定性，可能影响业绩增长

结论

碳碳热场行业正经历从紧平衡向供过于求的转变，2023年将成为关键拐点。龙头公司凭借成本与技术优势有望提升市占率与盈利水平。金博作为行业领先者，未来可通过拓展半导体热场、制动材料及氢能领域，实现业绩增长的多元化支撑，从而应对光伏热场市场低增长阶段。