电气设备行业碳碳热场：高成长+可延展，降本能力决定想象空间-20210808-天风证券-35页_1mb

电气设备行业总结：碳碳热场的高成长与延展性

核心内容

碳碳热场是一种用于光伏硅片拉晶过程中的耗材，主要包括坩埚、导流筒、保温筒和加热器等部件。其应用环境温度超过1600℃，因此对材料的耐热性要求极高。随着光伏行业的发展，碳碳热场正逐步替代传统等静压石墨热场，成为未来高增长的优质赛道。

主要观点

1. 短期高增长：碳碳热场替代石墨热场，渗透率从2010年的10%提升至2020年的50%以上，预计2020-2025年复合年增长率（CAGR）可达35%，远超光伏行业增速。
2. 中期持续性：随着光伏装机量的增长，硅片生产也将增加，从而推动碳碳热场的持续需求。预计2020-2025年碳碳热场行业CAGR为24%。
3. 长期延展性：碳碳热场材料不仅用于光伏，还可应用于半导体热场、刹车制动、密封耐磨、耐腐蚀等领域，其中刹车制动市场空间超千亿，预计2025年可达2500亿元。
4. 竞争要素为成本：制造费用占总成本的54%，主要通过缩短致密周期和自制设备来降低；直接材料占35%，通过自制预制体可提升毛利率9个百分点。
5. 行业格局将集中：预计2023年前后将出现产能过剩，但由于毛利率差异大，龙头企业将在价格战中保持高盈利并迅速提升市占率。

关键信息

行业增长原因

• 性能优势：碳碳热场抗折强度可达150MPa以上，远高于石墨的38-60MPa；导热系数低至30W/(m·K)以下，远低于石墨的80-140W/(m·K)，使其在大尺寸硅片生产中更具经济性。
• 成本优势：大尺寸趋势下，碳碳热场成本增幅远小于石墨热场，尤其在制造费用方面，通过缩短致密周期和自研设备，可显著降低成本。
• 国产替代：高纯等静压石墨依赖进口，而碳碳热场为国产，更符合国内N型硅片生产需求，且具有技术延展性。

行业竞争格局

• 主要企业：金博股份、中天火箭、隆基股份。
• 市场表现：金博股份2020年热场销量达448吨，毛利率63%；中天火箭2020年销量265吨，毛利率32%；隆基股份产能自用，约20GW。
• 行业趋势：预计2023年前后出现产能过剩，但毛利率高的龙头企业将保持高盈利，市场集中度将快速提升。

投资建议

• 关注企业：金博股份、天宜上佳。
• 金博股份：技术领先，研发投入高，毛利率达60%+，具备较强的降本能力和产品延展性，已在光伏、半导体和刹车制动领域取得突破。
• 天宜上佳：高铁粉末冶金闸片龙头，向碳基复材拓展，已具备碳陶刹车盘的生产能力，预计2025年市场空间达2500亿元。

行业发展趋势

• 技术延展性：碳碳热场材料可应用于多个领域，包括半导体热场、刹车制动、密封耐磨、耐腐蚀等，市场空间巨大。
• 成本控制：技术是降本的主要手段，包括缩短致密周期、自研设备、自制预制体等，这些措施将提升毛利率。
• 行业集中度：预计2023年前后将出现产能过剩，但具备成本优势的企业将在价格战中胜出，提升市占率。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业政策变动
• 测算具有一定主观性，仅供参考
• 新业务拓展存在不确定性

结论

碳碳热场行业具有短期高增长、中期持续性以及长期延展性强的特点，其核心竞争力在于成本控制与技术优势。随着行业渗透率的提升和产能的扩张，未来行业格局将快速集中，龙头企业将占据主导地位，建议关注金博股份和天宜上佳。