深度报告-20210808-天风证券-电气设备行业深度研究_碳碳热场_高成长+可延展_降本能力决定想象空间_35页_2mb

电气设备：碳碳热场行业分析总结

核心内容

碳碳热场是一种用于硅片拉晶过程中的关键耗材，主要应用于光伏和半导体领域。随着光伏行业向大尺寸化、N型化发展，碳碳热场逐步替代传统石墨热场，成为行业增长的新引擎。

主要观点

• 高成长性：碳碳热场行业在短期内（2020-2022年）预计实现58%的CAGR，中期（2020-2025年）预计实现35%的CAGR，长期具备强大的延展性。
• 成本决定竞争格局：制造费用占成本的54%，而直接材料占35%。降低制造费用的关键在于缩短致密周期，降低直接材料成本的关键在于自制预制体。
• 行业集中趋势：预计2023年前后将出现产能过剩，但具备成本优势的龙头企业（如金博股份）将能在价格战中保持高毛利率并提升市占率。

关键信息

行业短期高增长

• 替代石墨：碳碳热场在光伏热场中的渗透率从2010年的10%提升至2020年的50%以上，预计未来几年将继续提升。
• 性能优势：碳碳热场具有更高的抗折强度（≥150MPa）和更低的导热系数（<30W/(m·K)），适应大尺寸硅片生产需求。
• 成本优势：碳碳热场成本增幅远小于石墨热场，尤其在大尺寸趋势下，经济性显著提升。

行业中期持续性

• 光伏装机增长：全球光伏新增装机从2013年的41GW增长至2020年的130GW，预计2025年达380GW。
• 硅片产量增长：硅片产量从2013年的39GW增长至2020年的168GW，预计2025年达428GW。
• 热场需求增长：随着硅片产量增加，热场需求持续增长，预计2020年市场规模约16亿元，2025年将达71亿元。

行业长期延展性

• 半导体热场：随着硅片尺寸增大，半导体热场将从传统石墨切换到碳碳热场，预计2025年市场规模达22.5亿元，其中国内市场约9.3亿元。
• 刹车制动材料：碳碳/碳陶复合材料在刹车领域具备更高摩擦系数、更低密度和更小磨损率，预计2025年OEM市场空间达2500亿元+，渗透率有望达到5%。
• 其他应用领域：碳碳热场还可用于密封耐磨、耐腐蚀等场景，具有广阔的应用前景。

行业竞争要素

• 成本控制：制造费用占比高，降低折旧和电力成本是关键。
• 技术壁垒：自研设备、快速沉积技术、自制预制体是提升毛利率的主要手段。
• 毛利率差异：金博股份毛利率达63%，远高于中天火箭的32%。

主要企业分析

金博股份

• 技术优势：自主研发沉积设备和高温炉，采用单一天然气沉积路线，具备高性能和低成本优势。
• 市占率：2020年市占率约30%，毛利率达63%。
• 业务拓展：已进入光伏、半导体热场市场，并正在拓展碳陶刹车盘等刹车材料市场。

天宜上佳

• 技术背景：拥有丰富的粉末冶金闸片经验，技术带头人周绍建在碳基复材领域有26年经验。
• 市场进展：100吨光伏热场产能已投产，碳陶刹车盘预计年内完成实车考核。
• 毛利率优势：毛利率显著高于同业，具备进入高端OEM市场的潜力。

投资建议

• 关注企业：建议关注金博股份和天宜上佳。
• 理由：两者在技术研发、成本控制和市场拓展方面均具备优势，具备阿尔法属性和行业增长潜力。

风险提示

• 下游需求不及预期：若光伏装机或半导体硅片需求不及预期，可能影响行业增长。
• 行业政策变动：光伏政策变化可能影响下游装机积极性。
• 测算主观性：本报告的市场空间测算为假设推算，仅供参考。
• 新业务不确定性：金博股份和天宜上佳的新业务拓展存在不确定性，可能影响业绩增长。

行业趋势

• 价格战：预计2023年前后出现产能过剩，价格战将加速行业集中。
• 毛利率差异：龙头企业在价格战中仍能保持高毛利率，而成本较高的企业将逐步退出。
• 技术延展性：碳碳热场技术可向半导体、刹车制动等新领域迁移，具备长期发展空间。

结论

碳碳热场行业具备短期高增长、中期持续性、长期延展性的特点，龙头企业在成本控制和技术优势上占据主导地位，未来有望通过技术降本和市场拓展实现持续盈利和市占率提升。