20230829-财通证券-欧派家居-603833.SH-Q2业绩亮眼_全面提速挺进大家居_3页_1mb

欧派家居公司点评 - 核心观点总结

投资评级：买入（维持）
核心观点：

• 公司2023年上半年实现营收9843亿元，同比增长155%；归母净利润1133亿元，同比增长1122%。
• 单Q2业绩更为亮眼，营收同比增长130.5%，净利润同比增长2810%，各品类均实现双位数增长。
• 盈利能力显著提升，毛利率达34.27%，期间费用率同比下降7pct，现金流好转，经营活动净现金流同比增12053%。
• 合力推大家居战略，优化门店，加速渠道布局，后劲充足。
• 预计2023-2025年净利润分别为320/372/429亿元，对应PE分别为18/16/14倍，维持“买入”评级。
• 风险：地产销售、原料价格、大家居拓展进度。

业绩亮点

• 分渠道增长：直营店、经销商、大宗业务分别同比增365%/92%/292%。
• 各品类增长稳健：橱柜、衣柜、卫浴、木门等多渠道实现高于10%的增长。
• 门店调整：优化招商政策，主力线下业务向大家居倾斜。

盈利与现金流

• 毛利率同比提升0.26pct至34.27%，规模效应显现。
• 现金流大幅改善，合同负债增长127.46%。

公司战略

• 推进大家居布局：加强生产、交付、电商渠道、品牌整合。
• 投资建议：维持“买入”评级，PE倍数逐年下降。

注：详见完整报告与免责声明。