20211105-东吴证券-东诚药业-002675.SZ-面向实控人定增_助力核药龙头继续稳步发展_3页_480kb

东诚药业定增分析总结

核心内容

东诚药业（002675）于2021年11月3日发布公告，拟通过定增方式募集资金3.5亿元，认购对象为公司实际控制人由守谊先生。此次定增发行价格为11.32元/股，发行股票数量不超过3091.87万股。通过此次定增，由守谊先生持有和控制的股份比例将从26.04%提升至28.78%，进一步优化股权结构，增强管理层稳定性，为公司长期发展提供支持。

主要观点

• 股权结构优化：实控人通过定增增持股份，提升其控制比例，有助于增强公司治理结构的稳定性。
• 市场需求增长：国内PET-CT设备配置规划增加，推动18F-FDG显像剂终端需求增长。2020年样本医院销售额达1.4亿元，同比增长20.5%。
• 核药研发进展：公司核药研发逐步进入收获期，多项产品进入临床或注册申报阶段，包括替曲膦、氟化钠注射液、${}^{18}\mathrm{F}$-FP-CIT、铼[188Re]依替膦酸盐注射液等，未来有望丰富产品线，增强市场竞争力。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年归母净利润预测为3.94/5.22/7.10亿元，当前市值对应PE分别为32倍、24倍、18倍，维持“买入”评级。
• 财务表现：公司营业收入和净利润预计持续增长，毛利率和净利率保持稳定，资产负债率控制在合理范围内，现金流状况总体良好。

关键信息

定增概况

• 定增金额：3.5亿元
• 发行价格：11.32元/股
• 发行数量：不超过3091.87万股
• 认购对象：实际控制人由守谊先生

股权结构变化

• 发行前：由守谊先生直接持有10.09%股份，通过烟台东益间接控制15.57%，通过鲁鼎志诚间接控制0.38%，合计26.04%
• 发行后：由守谊先生持有和控制的股份比例将提升至28.78%

市场与产品前景

• PET-CT设备配置：2020年国内PET-CT设备装机量翻倍，预计今明两年完成装机，带动18F-FDG需求增长
• 18F-FDG市场：市场仅有三家厂商，竞争格局良好，公司子公司安迪科2020年市场份额为30.6%
• 核药研发进展：
  • 替曲膦：完成注册申报资料整理，即将提交
  • 氟化钠注射液：启动13个临床中心入组病例
  • ${}^{18}\mathrm{F}$-FP-CIT：完成注册申报资料整理，将根据国家规定申报
  • 铱[188Re]依替膦酸盐注射液：IIb期临床试验即将结束
  • 钇90项目：与CRO公司及CDE审评中心沟通中
  • 蓝纳成创新核药：采取中美双报策略，进展顺利

财务预测

财务指标分析

现金流与资产负债表

风险提示

• 原料药价格大幅下降
• 研发项目进展不及预期
• 汇兑损益波动风险

投资评级

• 评级：买入
• 依据：公司业绩稳步增长，核药研发进展顺利，股权结构优化，市场前景广阔，估值合理。

市场数据

公司投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

行业投资评级标准

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上

相关研究

1. 《东诚药业（002675）：2021年三季报点评：业绩低于我们预期，核药业务稳步发展》（2021-11-02）
2. 《东诚药业（002675）：2021年中报点评：业绩低于我们预期，短期业绩波动不改长期发展逻辑》（2021-07-28）
3. 《东诚药业（002675）：核药在研管线丰富，龙头成长空间广阔》（2021-06-15）

免责声明

本报告由东吴证券股份有限公司发布，仅限于其客户使用。报告中的信息或观点不构成投资建议，公司不对使用报告导致的损失承担责任。如需引用或转载，须经东吴证券研究所书面许可，并注明出处。