20211230-西部证券-东诚药业-002675.SZ-跟踪报告_原料药业务触底回升_核药长期发展空间大_9页_496kb

东诚药业（002675.SZ）跟踪报告总结

核心内容

东诚药业作为国内肝素原料药主要生产商之一，其业务涵盖肝素原料药及核药领域。报告指出，公司肝素原料药业务在2021年三季度已出现触底回升迹象，而核药业务则展现出强劲的增长潜力。

主要观点

肝素原料药业务

• 业务现状：肝素原料药业务受生猪产业影响较大，其盈利能力与肝素粗品价格及API销售价格密切相关。
• 成本端：肝素粗品提取自猪小肠，产量与生猪出栏量、猪小肠利用率及收率水平相关。猪小肠利用率已提升至90%，收率也有优化。
• 价格端：2018年非洲猪瘟爆发导致生猪供应紧张，肝素粗品价格持续上涨。2021年三季度随着生猪屠宰量恢复，粗品价格开始下降，API业务毛利率有望回升。
• 趋势预测：预计2021年四季度环比改善，2022年及2023年盈利能力逐步向好。

核药业务

• 行业现状：我国核药市场仍处于起步阶段，诊断类核药市场占比约80%，远期市场空间较大。
• 市场潜力：
  • 氟-FDG（18F-FDG）国内市场规模不足10亿元，远期有望达到80亿元。
  • 其他核药如锝[99Tc]、碘[131I]等也具备较大的市场增长空间。
• 产品管线：东诚药业通过子公司蓝纳成布局靶向治疗型核药，目前在研管线包括三个治疗型核药、两个诊断型核药和一个纳米治疗药物，适应症覆盖前列腺癌、鼻咽癌、胃癌等。
• 技术优势：蓝纳成采用伊文思蓝（EB）核心技术，提升药物在体内的停留时间，增强诊断与治疗效果。
• 发展趋势：靶向治疗型核药（RLT疗法）正快速发展，未来将以两位数的复合年增长率（CAGR）增长，治疗型核药占比有望提升。

关键信息

盈利预测

股票信息

• 股票代码：002675.SZ
• 当前价格：15.55元
• 公司评级：买入
• 投资建议：维持“买入评级”，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

财务指标（2021-2023E）

风险提示

1. 核药研发进度低于预期：研发受政策、临床设计、入组进度等因素影响，若进度不达预期，将影响长期成长。
2. 产品销售低于预期：若产品销售情况不佳，将对公司业绩产生负面影响。
3. 肝素价格波动：若肝素价格波动剧烈，而粗品价格未同步下降，可能影响毛利率。

结论

东诚药业在肝素原料药业务上已迎来拐点，盈利能力有望逐步恢复。同时，公司积极布局核药领域，尤其是靶向治疗型核药，展现出长期增长潜力。尽管存在研发、销售及价格波动等风险，但总体来看，公司未来发展可期，维持“买入”评级。