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东诚药业（002675）三季报点评总结

核药持续向好，非经常性损益拖累业绩

东诚药业（002675）发布2018年三季报，实现营业收入163,085.61万元（同比增长44.57%），归母净利润19,370.30万元（同比增长40.10%），扣非后归母净利润20,242.06万元（同比增长50.36%）。公司预计2018年全年归母净利润为24,168.7-29,347.71万元，同比增长40-70%。

核药板块表现

• 核药板块延续良好增长态势，预计前三季度利润占比接近70%。
• 云克药业利润增长约25%，安迪科利润增长约25%，其中$^{18}F-FDG$增长超过40%。
• 东诚欣科归母净利润增长15-20%。
• 2018年全年预计核药板块利润贡献达2.2亿元，利润占比约80%。

非经常性损益影响

• 前三季度确认非经常性损益为-871.77万元，与去年同期相比减少1236万元，拉低了利润增速。
• 主要原因是并购安迪科时形成的金融负债公允价值变动影响。

业务布局不断推进，核药持续增长

公司积极布局核医药上下游产业链，推动业务多元化发展：

• 与国投聚力合资成立基金，用于核药中心建设与收购。
• 与中科院近代物理研究所合作成立新型核素及核药创新研发公司。
• 安迪科广东核药房已获GMP认证，西安、石家庄、青岛等地核药房正在建设中，全国性布局逐步落地。
• 核药板块预计保持25-30%的复合增速。

制剂与原料药业务情况

制剂业务

• 那屈肝素钙在19个省市完成中标，进入快速放量期，预计全年销量接近400万支，利润增速40%。
• 其他制剂业务保持稳定增长。

原料药业务

• 肝素原料药受汇兑损失、订单结构等因素影响，利润有所下滑。
• 硫酸软骨素业务继续回暖。
• 集团API（肝素钠+硫酸软骨素）和中泰生物利润保持稳定，整体原料药业务利润略有增长。

盈利预测与投资评级

盈利预测

估值分析

1. 核医药板块：2018年归母净利润2.20亿元，同比增长94%，考虑到行业壁垒高、市场空间大、成长性好，给予35倍PE，对应市值77亿元。
2. 普通制剂板块：2018年净利润0.52亿元，给予25倍PE，对应市值13亿元。
3. 原料药业务：整体利润稳定，贡献母公司利润约1.25亿元。
4. 综合估值：合理市值90亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 原料药、非经常性损益、汇兑损益波动可能影响整体净利润。
• 核素药物增速不及预期。

证券分析师信息

• 杜佐远
  电话：0755-33329945
  E-MAIL: duzy@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517110001

• 王斌
  电话：010-88695263
  E-MAIL: wangbin@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190118050039

销售团队信息

公司基本信息

• 目标价：11.61元
• 昨收盘：7.79元
• 行业分类：医疗保健、制药、生物科技与生命科学
• 总股本/流通（百万股）：775/578
• 总市值/流通（百万元）：6041/4502
• 12个月最高/最低（元）：12.74/7.01

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月内行业回报高于市场5%以上）、中性、看淡。
• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅15%以上）、增持、持有、减持。

重要声明

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